قالت حاكمة الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك إن الإنفاق الكثيف على مراكز البيانات يجعل من الصعب على التضخم العودة إلى هدف البنك المركزي البالغ 2%. جاء هذا التصريح ضمن ملاحظاتها العلنية، ويربط إحدى أبرز طفرات البناء في الاقتصاد مباشرة بمعاناة الفيدرالي لإنهاء مهمته بشأن الأسعار.
وأشارت كوك إلى الاستثمار في مراكز البيانات كعامل رئيسي يؤخر هذه العودة. لقد كان الفيدرالي يحاول خفض التضخم إلى 2% لأكثر من عامين، وقد واجه التقدم مرارًا مصادر غير متوقعة للطلب.
لماذا تغذي مراكز البيانات التضخم
الإنفاق الذي أشارت إليه كوك ليس إنفاق المستهلكين. إنه بناء البنية التحتية المادية التي تدعم الذكاء الاصطناعي — مزارع الخوادم الممتدة، وتوصيلات الطاقة وأنظمة التبريد التي تتسابق الشركات لإنشائها. هذا البناء يضغط على عرض محدود من المعدات الكهربائية والعمالة المتخصصة والأراضي. عندما يرتفع الطلب على هذه المدخلات أسرع من العرض، ترتفع أسعارها، ويتم تمرير بعض هذه التكلفة.
والنتيجة هي فئة من ضغوط الأسعار لا يحركها الأجور أو طلب المستهلك المعتاد الذي يراقبه الفيدرالي عن كثب. إنها مدفوعة بدورة استثمار رأسمالي لا تظهر أي علامة على التباطؤ.
تعقيد لتحركات الفيدرالي المقبلة
يحدد البنك المركزي أسعار الفائدة لمحاولة الحفاظ على استقرار الأسعار وارتفاع التوظيف. عندما يتجاوز التضخم 2%، فإن الكتاب المعياري المعتاد هو الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، وتبريد الطلب حتى يتراجع نمو الأسعار. ولكن إذا كان جزء كبير من تضخم اليوم يأتي من الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فإن سياسة الفائدة لديها قدرة أقل على التأثير عليه. قد تؤدي تكاليف الاقتراض المرتفعة إلى إبطاء توسع مصنع أو شركة بناء منازل، لكنها لا توقف بالضرورة شركة تقنية عن إكمال مركز بيانات التزمت بالفعل ببنائه.
هذا التناقض هو جوهر ما وصفته كوك. يمكن للفيدرالي كبح بعض أجزاء الاقتصاد بينما تشتعل أجزاء أخرى، ويظهر قراءة التضخم التي تخرج في النهاية كلا الأمرين.
وهذا يعني أيضًا أن الفيدرالي قد يواجه خيارًا يفضل تجنبه: الإبقاء على أسعار الفائدة التقييدية لفترة أطول لتعويض الأسعار المدفوعة بالبنية التحتية، مع خطر فرط التشديد على أجزاء الاقتصاد التي تبرد بالفعل. أو قبول أن التضخم يستغرق وقتًا أطول للوصول إلى 2% وشرح السبب.
ما لم تقله كوك
لم تتضمن ملاحظات كوك توصية سياسية محددة أو توقعات معدلة لموعد وصول التضخم إلى 2%. ولم تعلن عن تغيير في رأيها بشأن المستوى المناسب لأسعار الفائدة. كانت النقطة أضيق: أن الإنفاق على مراكز البيانات هو أحد القوى التي تمنع التضخم من العودة إلى الهدف في الجدول الزمني الذي يريده الفيدرالي.
وهذا اعتراف ملحوظ في حد ذاته. عادة ما يصف مسؤولو الفيدرالي ضغوط التضخم من حيث الخدمات أو الإسكان أو أسواق العمل. تسمية الإنفاق الرأسمالي لصناعة محددة كعامل تأخير تضع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على رادار الفيدرالي كمتغير مستمر، وليس مجرد نزوة ربع سنوية.
ما يجب مراقبته بعد ذلك
السؤال العملي هو ما إذا كان بناء مراكز البيانات يتسارع أو يصل إلى هضبة. إذا استمر في النمو، فإن الضغط التصاعدي الذي وصفته كوك لا يختفي من تلقاء نفسه. وإذا تباطأ — بسبب قيود الطاقة أو تكاليف التمويل أو تراجع في استثمارات الذكاء الاصطناعي — فقد يخفف بعض هذا الضغط دون أن يفعل الفيدرالي شيئًا.
سيحصل المستثمرون على قراءتهم التالية لصورة التضخم عندما تنشر الحكومة بيانات الأسعار الشهرية. وسيكون لدى مسؤولي الفيدرالي، بمن فيهم كوك، فرص أخرى للقول ما إذا كان الإنفاق على مراكز البيانات لا يزال عاملًا في تفكيرهم. في الوقت الحالي، الخلاصة بسيطة: لطفرة الذكاء الاصطناعي تكلفة، وبعضها يقع على هدف التضخم لدى الفيدرالي.
