Yhdysvaltain keskuspankin (Fed) pääjohtaja Lisa Cook sanoi, että datakeskuksiin kohdistuva runsas kulutus vaikeuttaa inflaation palaamista keskuspankin 2 prosentin tavoitteeseen. Kommentti, joka esitettiin osana hänen julkisia huomautuksiaan, yhdistää yhden talouden näkyvimmistä rakennusbuumeista suoraan Fedin kamppailuun hintavakauden saavuttamiseksi.
Cook nosti datakeskusinvestoinnit keskeiseksi tekijäksi, joka viivästyttää paluuta tavoitteeseen. Fed on yrittänyt saada inflaatiota alas 2 prosenttiin yli kahden vuoden ajan, ja edistyminen on toistuvasti törmännyt odottamattomiin kysynnän lähteisiin.
Miksi datakeskukset ruokkivat inflaatiota
Kulutus, jonka Cook nosti esiin, ei ole kuluttajakulutusta. Kyse on tekoälyä tukevan fyysisen infrastruktuurin rakentamisesta – valtavista palvelinkeskuksista, sähköliitännöistä ja jäähdytysjärjestelmistä, joita yritykset kilpaa rakentavat. Tämä rakentaminen kohdistaa painetta rajalliseen sähkölaitteiden, erikoisosaavan työvoiman ja maan tarjontaan. Kun kysyntä näille panoksille kasvaa nopeammin kuin tarjonta, niiden hinnat nousevat, ja osa kustannuksista siirtyy eteenpäin.
Tuloksena on hintapaineluokka, joka ei johdu palkoista tai tavanomaisesta kuluttajakysynnästä, jota Fed seuraa tarkimmin. Sitä ajaa pääomasijoitussykli, joka ei osoita juuri hidastumisen merkkejä.
Hankaluus Fedin seuraaville liikkeille
Keskuspankki asettaa korkotason pyrkiäkseen pitämään hinnat vakaina ja työllisyyden korkealla. Kun inflaatio ylittää 2 prosenttia, tavanomainen toimintamalli on pitää korot korkeammalla pidempään, jäähdyttäen kysyntää kunnes hintojen kasvu hidastuu. Mutta jos merkittävä osa nykyisestä inflaatiosta tulee tekoälyinfrastruktuurin kulutuksesta, korkopolitiikalla on vähemmän vaikutusvaltaa siihen. Korkeammat lainakustannukset voivat hidastaa tehtaan laajennusta tai asuntorakentajaa, mutta ne eivät välttämättä estä teknologia-alan yritystä saattamasta loppuun datakeskusta, jonka rakentamiseen se on jo sitoutunut.
Tämä epäsuhta on Cookin kuvaaman asian ydin. Fed voi hillitä joitakin talouden osia, kun toiset osat käyvät kuumina, ja lopullinen inflaatiolukema heijastaa molempia.
Se tarkoittaa myös, että Fed voi joutua valinnan eteen, jota se mieluummin välttäisi: pitää korot rajoittavina pidempään kompensoidakseen infrastruktuurivetoista hintapainetta, riskinä kiristää liikaa niitä talouden osia, jotka jo jäähtyvät. Tai hyväksyä, että inflaation saavuttaminen 2 prosenttiin kestää kauemmin, ja selittää miksi.
Mitä Cook ei sanonut
Cookin huomautukset eivät sisältäneet erityistä politiikkasuositusta tai tarkistettua ennustetta siitä, milloin inflaatio saavuttaa 2 prosenttia. Hän ei ilmoittanut muutosta näkemyksessään sopivasta korkotasosta. Pointti oli kapeampi: datakeskusten kulutus on yksi voimista, jotka estävät inflaatiota palaamasta tavoitteeseen Fedin toivomalla aikataululla.
Tämä on itsessään merkittävä myönnytys. Fedin virkamiehet kuvaavat tyypillisesti inflaatiopaineita palveluiden, asumisen tai työmarkkinoiden kautta. Tietyn toimialan pääomamenojen nimeäminen viivästystekijäksi nostaa tekoälyinfrastruktuurin Fedin tutkalle pysyvänä muuttujana, ei yhden neljänneksen poikkeamana.
Mitä seurata seuraavaksi
Käytännön kysymys on, kiihtyykö datakeskusten rakentaminen vai tasaantuuko se. Jos se jatkaa kasvuaan, Cookin kuvaama ylöspäin suuntautuva paine ei häviä itsestään. Jos se hidastuu – sähkörajoitusten, rahoituskustannusten tai tekoälyinvestointien vähenemisen vuoksi – osa tästä paineesta voi helpottaa ilman, että Fed tekee mitään.
Sijoittajat saavat seuraavan kuvan inflaatiotilanteesta, kun hallitus julkaisee kuukausittaiset hintatietonsa. Fedin virkamiehillä, mukaan lukien Cook, on lisää tilaisuuksia kertoa, onko datakeskusten kulutus edelleen tekijä heidän ajattelussaan. Toistaiseksi johtopäätös on yksinkertainen: tekoälybuumilla on hintansa, ja osa siitä lankeaa Fedin inflaatiotavoitteelle.
