Bitcoin ha raggiunto $81.000 questa settimana, e il rally è arrivato con una strana particolarità. Per 66 giorni consecutivi, i tassi di funding sui futures perpetui sono stati negativi — il che significa che i venditori allo scoperto stanno pagando un carry annualizzato del 12% per mantenere aperte le loro posizioni. È insolito per un mercato in rialzo. Gli analisti indicano la copertura istituzionale, non un'ondata di scommesse ribassiste.
Una striscia record di funding negativo
La striscia di funding negativo è la più lunga nella memoria recente. Le posizioni short hanno pagato quelle long per 66 giorni consecutivi, anche mentre Bitcoin saliva a $81.000. Sulla carta, è un'operazione brutale: gli shortisti sono sia in perdita sul prezzo che a pagare il carry. Eppure la persistenza suggerisce qualcosa di strutturale.
Copertura, non paura
Gli analisti che seguono i dati sui derivati affermano che il funding negativo persistente è legato a strategie di copertura istituzionale — posizioni delta-neutral, operazioni di basis o minatori che coprono la produzione. Questi attori sono disposti a pagare il carry come assicurazione, non perché si aspettano un calo di Bitcoin. È una postura difensiva, non una short convinta.
La questione del carry trade
Per i trader, la domanda chiave è quando il funding si normalizzerà. Se la copertura istituzionale viene smantellata, il funding potrebbe diventare positivo, accelerando potenzialmente il rally mentre gli shortisti coprono le posizioni. Se più speculatori si accumulano sugli short aspettandosi un top, il carry potrebbe allargarsi ulteriormente. Per ora, la striscia di 66 giorni è un dato che sfida la logica di mercato tipica.
Il prossimo traguardo è se Bitcoin manterrà $81.000 o se il tasso di funding finalmente cambierà. In ogni caso, gli ultimi 66 giorni sono stati un'anomalia silenziosa — shortisti che pagano per il privilegio di avere torto.
