بیت‌کوین به ۸۱٬۰۰۰ دلار رسید؛ روند منفی ۶۶ روزه نرخ تأمین مالی

بیت‌کوین این هفته به ۸۱٬۰۰۰ دلار رسید و این صعود با یک پیچیدگی عجیب همراه شده است. برای ۶۶ روز متوالی، نرخ‌های تأمین مالی در قراردادهای آتی دائمی منفی بوده است – به این معنی که فروشندگان استقراضی سالانه ۱۲٪ هزینه پرداخت می‌کنند تا موقعیت‌های خود را باز نگه دارند. این موضوع برای یک بازار صعودی غیرعادی است. تحلیل‌گران به پوشش ریسک نهادی اشاره می‌کنند، نه موجی از شرط‌بندی‌های نزولی.

رکوردی برای نرخ تأمین مالی منفی

روند منفی نرخ تأمین مالی طولانی‌ترین روند در حافظه‌ی اخیر است. موقعیت‌های فروش استقراضی برای ۶۶ روز متوالی به خریداران پرداخت کرده‌اند، حتی در حالی که بیت‌کوین به ۸۱٬۰۰۰ دلار صعود کرد. روی کاغذ، این یک معامله‌ی بیرحمانه است: فروشندگان استقراضی هم از نظر قیمت ضرر می‌کنند و هم هزینه می‌پردازند. اما تداوم این روند نشان‌دهنده‌ی یک عامل ساختاری است.

پوشش ریسک، نه ترس

تحلیل‌گرانی که داده‌های مشتقات را ردیابی می‌کنند می‌گویند تداوم نرخ تأمین مالی منفی به استراتژی‌های پوشش ریسک نهادی مرتبط است – موقعیت‌های خنثی دلتا، معاملات بیسیس، یا پوشش ریسک ماینرها. این بازیگران حاضرند هزینه را به عنوان بیمه بپردازند، نه به این دلیل که انتظار سقوط بیت‌کوین را دارند. این یک موضع دفاعی است، نه یک فروش استقراضی مبتنی بر اعتقاد.

مسئله‌ی معامله‌ی هزینه

برای معامله‌گران، سوال کلیدی این است که نرخ تأمین مالی چه زمانی به حالت عادی بازمی‌گردد. اگر پوشش ریسک نهادی از بین برود، نرخ تأمین مالی می‌تواند مثبت شود و احتمالاً با پوشش موقعیت‌های فروش استقراضی، صعود را تسریع کند. اگر سفته‌بازان بیشتری با انتظار سقف قیمت وارد فروش استقراضی شوند، هزینه می‌تواند بیشتر شود. در حال حاضر، روند ۶۶ روزه یک داده‌نماست که منطق معمول بازار را به چالش می‌کشد.

گام بعدی این است که بیت‌کوین ۸۱٬۰۰۰ دلار را حفظ کند یا نرخ تأمین مالی نهایتاً تغییر کند. به هر حال، ۶۶ روز گذشته یک ناهنجاری آرام بوده است – فروشندگان استقراضی برای امتیاز اشتباه بودن هزینه می‌پردازند.