O Bitcoin atingiu US$ 81 mil esta semana, e o rali veio com uma reviravolta inusitada. Por 66 dias consecutivos, as taxas de funding nos futuros perpétuos têm sido negativas — ou seja, os vendedores a descoberto estão pagando um carry anualizado de 12% para manter suas posições abertas. Isso é incomum para um mercado em alta. Analistas apontam para o hedging institucional, e não para uma onda de apostas baixistas.
Um Recorde de Funding Negativo
A sequência de funding negativo é a mais longa da memória recente. As posições vendidas estão pagando aos comprados por 66 dias consecutivos, mesmo com o Bitcoin subindo para US$ 81 mil. No papel, é uma operação brutal: os vendedores a descoberto estão tanto no vermelho no preço quanto pagando carry. No entanto, a persistência sugere algo estrutural.
Hedging, Não Medo
Analistas que acompanham dados de derivativos afirmam que o funding persistentemente negativo está ligado a estratégias de hedging institucional — posições delta neutras, trades de basis ou mineradores fazendo hedge da produção. Esses participantes estão dispostos a pagar o carry como seguro, não porque esperam que o Bitcoin caia. É uma postura defensiva, não uma posição vendida por convicção.
A Questão do Carry Trade
Para os traders, a questão principal é quando o funding se normalizará. Se o hedging institucional for desfeito, o funding pode se tornar positivo, potencialmente acelerando o rali à medida que os vendedores a descoberto cobrem suas posições. Se mais especuladores entrarem em posições vendidas esperando um topo, o carry pode se ampliar ainda mais. Por enquanto, a sequência de 66 dias é um dado que desafia a lógica típica do mercado.
O próximo marco é se o Bitcoin manterá os US$ 81 mil ou se a taxa de funding finalmente mudará. De qualquer forma, os últimos 66 dias têm sido uma anomalia silenciosa — vendedores a descoberto pagando pelo privilégio de estarem errados.
