今週、ビットコインは8万1,000ドルに達し、この上昇には奇妙な側面がありました。66日連続でパーペチュアル先物のファンディングレートが負の値を維持しており、ショートポジション保有者はポジションを維持するために年率12％のキャリーを支払っています。上昇相場においては異例の状況です。アナリストは、弱気な見通しに基づく大量の空売りではなく、機関投資家のヘッジ戦略によるものと指摘しています。
負のファンディングレートの記録的連続
負のファンディングレートの連続は最近の記憶では最長です。ビットコインが8万1,000ドルまで上昇する中、ショートポジションは66日連続でロングに支払いを続けています。表面上、これは酷い取引です。価格面では損失を出し、かつキャリーを支払っているのです。しかし、この持続性は構造的な要因を示唆しています。
ヘッジによるもの、恐怖ではない
デリバティブデータを追跡するアナリストは、持続的な負のファンディングレートが機関投資家のヘッジ戦略、すなわちデルタニュートラルポジション、ベーシストレード、またはマイナーの生産量ヘッジに関連していると述べています。これらのプレイヤーは、ビットコイン下落を予想しているのではなく、保険としてキャリーを支払うことを選択しています。これは信念に基づく空売りではなく、防御的な姿勢です。
キャリートレードの問い
トレーダーにとっては、ファンディングが正常化するタイミングが鍵です。機関のヘッジが解消されれば、ファンディングレートは正に転じ、空売りのカバーにより上昇が加速する可能性があります。一方、天井を予想して投機筋がさらに空売りに加われば、キャリーはさらに拡大するでしょう。現時点では、66日間の連続は、典型的な市場論理に反するデータポイントです。
次の目安は、ビットコインが8万1,000ドルを維持するか、ファンディングレートがついに反転するかです。どちらにせよ、過去66日間は静かな異常でした。誤った判断に対し、ショートポジション保有者はその代償を払っていました。
