비트코인이 이번 주 8만1천 달러를 기록했으며, 이번 랠리에는 이상한 변수가 함께하고 있다. 무기한 선물의 펀딩율이 66일 연속 마이너스를 기록 중인 것 — 즉 공매도 포지션을 유지하기 위해 연 12%의 캐리를 부담하고 있다는 의미다. 상승장에서는 이례적인 현상이다. 분석가들은 이는 약세 베팅의 물결이 아닌 기관의 헤징 전략 때문이라고 지적한다.
네거티브 펀딩의 기록적 행진
이번 네거티브 펀딩 연속 기록은 최근 기억 중 가장 길다. 공매도 포지션이 66일 연속으로 롱 포지션에 비용을 지불하고 있으며, 그 기간 동안 비트코인은 8만1천 달러까지 상승했다. 표면상으로는 잔혹한 거래다: 공매도는 가격 손실을 보고 있을 뿐만 아니라 캐리까지 부담하고 있다. 그러나 이러한 지속성은 구조적인 요인이 있음을 시사한다.
공포가 아닌 헤징
파생상품 데이터를 추적하는 분석가들은 지속적인 네거티브 펀딩이 기관의 헤징 전략 — 델타 중립 포지션, 베이시스 트레이드, 또는 채굴자의 생산량 헤징 — 과 관련이 있다고 말한다. 이들은 비트코인이 하락할 것이라고 예상해서가 아니라 보험 목적으로 캐리를 부담할 의사가 있는 것이다. 이는 확신에 찬 공매도가 아니라 방어적 자세다.
캐리 트레이드의 과제
트레이더에게 핵심 질문은 펀딩이 언제 정상화되느냐다. 기관의 헤징이 해소되면 펀딩이 플러스로 전환되면서 공매도가 청산되어 랠리가 가속화될 수 있다. 더 많은 투기자들이 고점을 예상하며 공매도에 뛰어들면 캐리는 더 확대될 수 있다. 현재로서는 66일 연속 기록이 전형적인 시장 논리를 무시하는 데이터 포인트다.
다음 이정표는 비트코인이 8만1천 달러를 유지할지, 아니면 펀딩율이 마침내 반전될지다. 어느 쪽이든, 지난 66일은 조용한 이변이었다 — 공매도가 틀렸다는 특권에 비용을 지불한 셈이다.
