Cómo funciona la exención
Las acciones tokenizadas son representaciones digitales de acciones que se negocian en plataformas basadas en blockchain. Hasta ahora, emitirlas requería en gran medida la misma divulgación y supervisión que una oferta de acciones convencional. La Exención de Innovación relaja algunas de esas reglas para ofertas de pequeña escala, permitiendo a los emisores omitir ciertos trámites ante la SEC. Eso tiene como objetivo reducir la barrera para que las startups y empresas más pequeñas prueben el terreno con acciones tokenizadas. Sin embargo, la contrapartida es que cada oferta tokenizada puede operar bajo reglas ligeramente diferentes. Sin estándares uniformes, pueden surgir plataformas de negociación que no se conecten entre sí. Ahí es donde empiezan los problemas.
Temores de fragmentación
Cuando la liquidez es escasa y está dispersa en múltiples plataformas, compradores y vendedores tienen más dificultades para encontrarse. Eso incrementa los costos de transacción y aumenta la volatilidad de los precios. Los ingresos por comisiones de negociación, que ya tienen márgenes ajustados para muchos corredores, se diluyen cuando las órdenes están dispersas en lugar de concentrarse en un solo grupo. La SEC no ha dicho cómo planea controlar los límites de la exención o si eventualmente impondrá requisitos de conectividad. Por ahora, cada emisor de acciones tokenizadas debe decidir dónde listarlas y cómo garantizar un acceso justo. El riesgo es que una docena de tokens diferentes para la misma acción subyacente puedan negociarse a diferentes precios en distintas cadenas, sin una forma fácil de arbitrar la diferencia. Los participantes del mercado ya han visto esto antes. La negociación fragmentada en los primeros días de los bonos corporativos llevó a precios opacos y amplios diferenciales entre oferta y demanda. Los reguladores finalmente impulsaron la presentación de informes centralizados. La diferencia esta vez es que la tecnología en sí misma —blockchains diseñadas para ser independientes— fomenta la fragmentación en lugar de la consolidación.
Ingresos en juego
Para las bolsas y corredurías, la exención amenaza una fuente de ingresos conocida. Las tarifas de cotización, las licencias de datos y los pagos por flujo de órdenes dependen de una masa crítica de actividad comercial
