Përjashtimi i Aksioneve të Tokenizuara nga SEC Rrezikon Fragmentimin e Likuiditetit dhe të Ardhurave

Përjashtimi i ri i 'Inovacionit' nga SEC për aksionet e tokenizuara po tërheq kritika nga zëra që paralajmërojnë se kjo lehtësim rregullator mund të copëtojë likuiditetin dhe të ardhurat në një mozaik platformash dixhitale tregtare. Përjashtimi, i krijuar për të lejuar kompanitë të emetojnë versione të tokenizuara të aksioneve tradicionale pa regjistrim të plotë, synon të inkurajojë eksperimentimin. Por pikërisht fleksibiliteti që ai jep mund të përfundojë duke dëmtuar tregjet që synon të mbështesë.

Si funksionon përjashtimi

Aksionet e tokenizuara janë paraqitje dixhitale të aksioneve që tregtohen në platforma të bazuara në blockchain. Deri më tani, emetimi i tyre kërkonte kryesisht të njëjtat zbulime dhe mbikëqyrje si një ofertë konvencionale aksionesh. Përjashtimi i Inovacionit zbut disa nga këto rregulla për ofertat në shkallë të vogël, duke lejuar emetuesit të anashkalojnë disa depozitime pranë SEC. Kjo synon të ulë barrierën për startup-et dhe firmat më të vogla që të testojnë ujërat me aksione të tokenizuara.

Megjithatë, kompromisi është se çdo ofertë e tokenizuar mund të funksionojë sipas rregullash paksa të ndryshme. Pa standarde uniforme, mund të shfaqen platforma tregtare që nuk lidhen me njëra-tjetrën. Dhe aty fillojnë problemet.

Frika nga fragmentimi

Kur likuiditeti është i hollë dhe i shpërndarë nëpër platforma të shumta, blerësit dhe shitësit e kanë më të vështirë të gjejnë njëri-tjetrin. Kjo rrit kostot e transaksionit dhe rrit paqëndrueshmërinë e çmimeve. Të ardhurat nga tarifat e tregtimit, tashmë me marzh të ngushtë për shumë ndërmjetës, hollohen kur porositë shpërndahen në vend që të përqendrohen në një pishinë të vetme.

SEC nuk ka thënë se si planifikon të policojë kufijtë e përjashtimit apo nëse do të imponojë përfundimisht kërkesa për lidhshmëri. Tani për tani, çdo emetues i aksioneve të tokenizuara duhet të vendosë se ku do t'i listojë dhe si të sigurojë qasje të drejtë. Rreziku është që një duzinë token-esh të ndryshëm për të njëjtin aksion themelor mund të tregtohen me çmime të ndryshme në zinxhirë të ndryshëm, pa një mënyrë të lehtë për të arbitruar diferencën.

Pjesëmarrësit e tregut e kanë parë këtë më parë. Tregtimi i fragmentuar në ditët e para të obligacioneve të korporatave çoi në çmime opake dhe diferenca të gjera midis çmimit të blerjes dhe shitjes. Rregullatorët përfundimisht shtynë për raportim të centralizuar të tregtisë. Dallimi këtë herë është se vetë teknologjia — blockchain-et e krijuara për të qenë të pavarura — inkurajon fragmentimin në vend të konsolidimit.

Të ardhurat në rrezik

Për bursat dhe ndërmjetësit, përjashtimi kërcënon një burim të njohur të ardhurash. Tarifat e listimit, licencimi i të dhënave dhe pagesat për rrjedhën e urdhrave varen nga një masë kritike e aktivitetit tregtar. Nëse aksionet e tokenizuara tregtohen jashtë bursës ose në platforma të veçanta, vendet kryesore humbasin atë vëllim. Vendet më të vogla mund të fitojnë terren, por atyre u mungon kapitali për të ndërtuar pishina të thella likuiditeti pa ndihmën e krijuesve të tregut.

SEC nuk ka treguar nëse do të rishikojë përjashtimin nëse fragmentimi bëhet problem. Deklarata e agjencisë që shpalli rregullin tha se do të monitoronte zhvillimet dhe do të bënte rregullime sipas nevojës. Kjo i lë të gjithë në pritje.

Një pyetje e pazgjidhur është nëse përjashtimi përfundimisht do ta detyrojë SEC të zgjedhë midis inkurajimit të inovacionit dhe mbrojtjes së integritetit të tregut. Këto dy qëllime mund të mos jenë të pajtueshme në një botë ku çdo aksion i tokenizuar jeton në silosin e vet dixhital.