MicroStrategy n'est pas sur le point de se débarrasser de sa réserve de Bitcoin de manière significative, selon Jiang Zhuoer, PDG de la pool de minage BTCTOP. Dans une déclaration entrant dans le débat en cours sur la structure de financement liée à STRC de l'entreprise, Zhuoer a déclaré qu'il s'attend à ce que la société reste un acheteur net — même si elle vend une partie de ses anciens BTC à faible coût pour enregistrer des gains comptables et régler les paiements d'intérêts.
Pourquoi Jiang Zhuoer s'exprime maintenant
Les commentaires de Zhuoer font suite à une discussion de groupe entre acteurs de l'industrie concernant les passifs de MicroStrategy, les paiements d'intérêts STRC et la structure de financement globale. La stratégie de l'entreprise suppose que le Bitcoin se compose à environ 30 % par an, tout en utilisant environ 10 % de cette appréciation pour couvrir les coûts d'intérêt. Selon Zhuoer, ces calculs maintiennent le modèle viable.
Mais tous ne sont pas convaincus. Les critiques ont souligné que la structure STRC — où les recettes ultérieures peuvent servir à payer les intérêts antérieurs — ressemble beaucoup à une pyramide de Ponzi sur le papier. Zhuoer a reconnu ces inquiétudes mais a estimé qu'elles manquaient de justesse, décrivant l'actuel décote de STRC comme un sentiment de marché à court terme plutôt qu'un signe d'insolvabilité.
Le débat sur la pyramide de Ponzi
Au cœur des inquiétudes se trouve une question simple : si MicroStrategy doit continuer à lever de nouveaux fonds pour rembourser d'anciennes obligations, cela ne ressemble-t-il pas à un classique drapeau rouge ? La contre-argumentation de Zhuoer est que le ratio dette/actif de l'entreprise se situe à environ 5 %. Selon lui, cela est suffisamment bas pour que toute comparaison avec une pyramide de Ponzi relève davantage des apparences que de la réalité.
Cependant, l'entreprise pourrait vendre sélectivement une partie de ses anciens Bitcoin les moins chers — ceux qu'elle a achetés quelques milliers de dollars pièce — pour afficher des gains comptables et financer les paiements d'intérêts STRC. Zhuoer a déclaré que cela n'altérerait pas l'image d'acheteur net. Selon lui, Strategy n'est pas dans une situation où elle doit liquider ses actifs.
Ce que veulent réellement les détenteurs de STRC
Un détail de l'analyse de Zhuoer qui ressort : les détenteurs de STRC privilégient la fiabilité des dividendes plutôt que l'appréciation du prix du Bitcoin. Il s'agit d'un type d'investisseur différent du taureau crypto typique. Ils misent sur le rendement, pas sur des hausses spectaculaires. Si MicroStrategy parvient à maintenir ces dividendes — même si cela signifie vendre une partie de ses anciennes pièces — ces détenteurs sont susceptibles de rester.
Le marché adopte, pour l'instant, une approche d'attente. Le Bitcoin était à 63 468 $ au moment où Zhuoer a fait ses déclarations. La décote de STRC s'est légèrement réduite mais n'a pas disparu.
La question non résolue
L'inconnue majeure est de savoir dans quelle mesure des ventes sélectives pourraient effectivement avoir lieu et comment elles pourraient être perçues. Zhuoer les présente comme une manœuvre tactique qui n'altère pas la direction stratégique. Mais plus ces ventes se multiplient, plus le marché se posera la question : s'agit-il encore d'accumulation ou la voie de sortie est-elle en train d'être préparée ? Cette question n'a pas encore de réponse claire.
