A MicroStrategy não está prestes a começar a se desfazer de seu estoque de Bitcoin de forma significativa, de acordo com Jiang Zhuoer, CEO da pool de mineração BTCTOP. Em uma declaração que entrou no debate em andamento sobre a estrutura de financiamento da empresa vinculada ao STRC, Zhuoer disse que espera que a empresa continue sendo uma compradora líquida — mesmo que venda alguns Bitcoins antigos e de baixo custo para registrar ganhos contábeis e cobrir pagamentos de juros.
Por que Jiang Zhuoer falou agora
Os comentários de Zhuoer vêm após uma discussão em grupo entre participantes do setor sobre os passivos da MicroStrategy, os pagamentos de juros do STRC e a estrutura geral de financiamento. A estratégia da empresa pressupõe que o Bitcoin se valorize cerca de 30% ao ano, usando aproximadamente 10% dessa valorização para cobrir os custos de juros. Essa matemática, argumentou Zhuoer, mantém o modelo viável.
Mas nem todos estão convencidos. Críticos apontaram que a estrutura do STRC — onde os recursos posteriores podem ser usados para pagar juros anteriores — se parece muito com um esquema Ponzi no papel. Zhuoer reconheceu essas preocupações, mas disse que elas não fazem sentido, caracterizando o desconto atual do STRC como sentimento de mercado de curto prazo, e não um sinal de insolvência.
O debate sobre Ponzi
No centro da preocupação está uma pergunta simples: se a MicroStrategy precisa continuar captando novos recursos para pagar obrigações antigas, isso não se assemelha a uma bandeira vermelha clássica? A resposta de Zhuoer é que a relação dívida/ativos da empresa está em cerca de 5%. Isso é baixo o suficiente, argumentou, para tornar qualquer comparação com um esquema Ponzi mais uma questão de aparência do que de realidade.
Ainda assim, a empresa pode vender seletivamente alguns de seus Bitcoins mais antigos e baratos — aqueles comprados por alguns milhares de dólares cada — para mostrar ganhos contábeis e financiar pagamentos de juros do STRC. Zhuoer disse que isso não mudaria o quadro de compradora líquida. A estratégia, insistiu, não está em uma posição em que precise liquidar.
O que os detentores de STRC realmente querem
Um detalhe da análise de Zhuoer que se destacou: os detentores de STRC priorizam a confiabilidade dos dividendos em vez da valorização do preço do Bitcoin. Esse é um tipo diferente de investidor em comparação com o típico otimista de criptomoedas. Eles apostam em rendimento, não em valorizações extremas. Se a MicroStrategy conseguir manter esses dividendos fluindo — mesmo que isso signifique vender uma parte de suas moedas mais antigas — esses detentores provavelmente permanecerão.
O mercado, pelo menos por enquanto, parece estar adotando uma postura de esperar para ver. O Bitcoin estava em US$ 63.468 quando Zhuoer fez seus comentários. O desconto do STRC diminuiu ligeiramente, mas não desapareceu.
A questão não resolvida
A grande incógnita é o quanto de venda seletiva poderia realmente ocorrer e como isso seria percebido. Zhuoer enquadra isso como um movimento tático que não altera a direção estratégica. Mas quanto mais essas vendas aparecerem, mais o mercado perguntará: isso ainda é acumulação, ou a rampa de saída está sendo pavimentada? Essa pergunta ainda não tem uma resposta clara.
