MicroStrategy قصد ندارد ذخایر بیتکوین خود را به شکل قابل توجهی بفروشد، به گفته جیانگ ژوئر، مدیرعامل استخر استخراج BTCTOP. در اظهاراتی که به بحث جاری درباره ساختار تأمین مالی مرتبط با STRC این شرکت وارد شد، ژوئر گفت که انتظار دارد این شرکت همچنان یک خریدار خالص باقی بماند - حتی اگر برخی از بیتکوینهای قدیمی و کمهزینه خود را برای ثبت سودهای حسابداری و پرداخت بهره بفروشد.
چرا جیانگ ژوئر اکنون صحبت کرد
نظرات ژوئر پس از یک بحث گروهی میان فعالان صنعت درباره بدهیهای MicroStrategy، پرداختهای بهره STRC و ساختار کلی تأمین مالی مطرح شد. استراتژی این شرکت فرض میکند که بیتکوین سالانه حدود ۳۰٪ رشد میکند و از حدود ۱۰٪ از این افزایش ارزش برای پوشش هزینههای بهره استفاده میکند. ژوئر استدلال کرد که این محاسبات مدل را قابل دوام نگه میدارد.
اما همه قانع نشدهاند. منتقدان اشاره کردهاند که ساختار STRC - که در آن عواید بعدی میتواند برای پرداخت بهره قبلی استفاده شود - روی کاغذ بسیار شبیه به یک طرح پانزی است. ژوئر این نگرانیها را تأیید کرد اما گفت که آنها هدف را اشتباه گرفتهاند و تخفیف فعلی STRC را به عنوان احساسات کوتاهمدت بازار توصیف کرد، نه نشانهای از ورشکستگی.
بحث پانزی
در مرکز نگرانی یک سوال ساده وجود دارد: اگر MicroStrategy نیاز داشته باشد برای پرداخت تعهدات قدیمی خود پول جدید جمعآوری کند، آیا این شبیه یک پرچم قرمز کلاسیک نیست؟ پاسخ ژوئر این است که نسبت بدهی به دارایی این شرکت حدود ۵٪ است. او استدلال کرد که این به اندازه کافی پایین است تا هرگونه مقایسه با طرح پانزی را بیشتر به ظاهر مربوط کند تا واقعیت.
با این حال، این شرکت ممکن است به صورت انتخابی برخی از قدیمیترین و ارزانترین بیتکوینهای خود - آنهایی که با چند هزار دلار خریداری شدهاند - را بفروشد تا سودهای حسابداری نشان دهد و پرداختهای بهره STRC را تأمین کند. ژوئر گفت که این تصویر خریدار خالص را تغییر نخواهد داد. او تأکید کرد که استراتژی در موقعیتی نیست که مجبور به نقد کردن باشد.
آنچه دارندگان STRC واقعاً میخواهند
یک نکته از تحلیل ژوئر که برجسته بود: دارندگان STRC قابلیت اطمینان سود سهام را بر افزایش قیمت بیتکوین ترجیح میدهند. این نوع سرمایهگذار متفاوت از سرمایهگذار معمولی ارز دیجیتال است. آنها روی بازده شرط میبندند، نه روی جهشهای بزرگ. اگر MicroStrategy بتواند این سود سهام را جاری نگه دارد - حتی اگر به معنای فروش بخشی از قدیمیترین سکههایش باشد - این دارندگان احتمالاً باقی خواهند ماند.
بازار، حداقل در حال حاضر، به نظر میرسد رویکرد انتظار و مشاهده را در پیش گرفته است. بیتکوین زمانی که ژوئر اظهارات خود را بیان کرد، ۶۳,۴۶۸ دلار بود. تخفیف STRC اندکی کاهش یافته اما از بین نرفته است.
سوال بیپاسخ
ناشناخته بزرگ این است که چقدر فروش انتخابی میتواند اتفاق بیفتد و چگونه ممکن است درک شود. ژوئر آن را به عنوان یک حرکت تاکتیکی قاب میکند که جهت استراتژیک را تغییر نمیدهد. اما هرچه این فروشها بیشتر ظاهر شوند، بازار بیشتر خواهد پرسید: آیا این هنوز انباشت است، یا مسیر خروج در حال هموار شدن است؟ این سوال هنوز پاسخ روشنی ندارد.
