מחירי האג"ח מזנקים – אך זו אינה בשורה טובה. משקיעי אג"ח נכנסים לפאניקה כאשר ניירות ערך ממשלתיים, שנחשבו פעם להשקעה הבטוחה ביותר, מתחילים להיסדק. חוקר BitMEX שאנג וו טוען שהמהומה אינה תנודה חולפת: מדובר בשינוי מבני שמצביע על 'סופר-מחזור' של ביטקוין.
מדוע שוקי האג"ח נסדקים
מכירת החיסול באג"ח ממשלתיות הייתה חדה ורחבה. משקיעים שהעמיסו על חוב בסיכון נמוך מוצאים עצמם לפתע מול הפסדים, ושסתום הבטיחות הרגיל – התערבות הבנק המרכזי – אינו מרגיע את החששות. הניתוח של וו, שפורסם השבוע, מתאר את המהלך כשינוי 'מבני' ולא כתנודתיות זמנית. אם הוא צודק, ספר המשחקים הישן לאג"ח יורד מהשולחן.
טיעון 'השינוי המבני'
שאנג וו אינו חוסך במילים. התנהגות שוק האג"ח, לדבריו, מסמנת תמחור מחדש יסודי של סיכון במערכת הפיננסית העולמית. במשך שנים, חוב ממשלתי היה מקום החנייה המועדף להון. ההנחה הזו מתחילה כעת להישבר. וו מקשר זאת ישירות לביטקוין, בטענה שאובדן האמון בנכסים בטוחים מסורתיים יוצר בדיוק את התנאים לסופר-מחזור – תקופה ממושכת של רווחים חריגים עבור הקריפטו.
מקרה הסופר-מחזור
המונח 'סופר-מחזור' נזרק לאוויר לא מעט, אבל וו מהמר על טריגר ספציפי: שינוי מבני באופן שבו משקיעים תופסים סיכון ריבוני. אם אג"ח כבר אינן נטולות סיכון, לאן הולך הכסף? תשובתו היא ביטקוין, שבו הוא רואה את חנות הערך החלופית האולטימטיבית. העיתוי אינו אקראי – משבר האג"ח מואץ החודש, ומחיר הביטקוין כבר הראה סימנים של ניתוק ממניות.
האם התחזית של וו תתממש – איש אינו יודע. אבל הסדק בשוק האג"ח הוא אמיתי, והמרוץ אחר מקלט בטוח חדש כבר בעיצומו. לעת עתה, כל העיניים נשואות לשאלה האם תזת הסופר-מחזור תחזיק מעמד – או שהפאניקה באג"ח תתפשט לכל פינה בשוק.
