קרן Ethereum מחזיקה בפחות מ-1% מכלל ה-ETH במחזור, בניגוד בולט לקרנות פרוטוקול מרכזיות אחרות שמחזיקות בדרך כלל 10-50% מההיצע של האסימון המקורי שלהן. נקודת המידע, שצצה השבוע ברישומי בלוקצ'יין ציבוריים, מדגישה עד כמה שונה הגישה של מערכת האקולוגית של Ethereum לניהול אוצר בהשוואה לרבות מקבילותיה.
הנתונים
על פי נתוני בלוקצ'יין שנבדקו על ידי GFdaily, אחזקות ה-ETH של קרן Ethereum מסתכמות בהרבה מתחת ל-1% מסך ההיצע במחזור. זהו שבריר ממה שקרנות פרוטוקול אחרות שולטות בו. קרנות של רשתות שכבה-1 ופרוטוקולי DeFi מחזיקות לרוב באחוזים דו-ספרתיים מהאסימונים שלהן, ומשתמשות בהן למימון פיתוח, שיווק והוצאות תפעול לשנים קדימה.
הקופה של Ethereum דקה במיוחד. הקרן מכרה היסטורית ETH לכיסוי עלויות, אך מעולם לא צברה קופה גדולה ביחס לגודל הרשת.
אוצר קטן של קרן פירושו פחות שליטה ריכוזית על מחיר והיצע האסימון. זה גם אומר שקרן Ethereum לא יכולה להציף באופן חד-צדדי את השוק ב-ETH בשווי מיליארדי דולרים – דבר שלא ניתן לומר על פרויקטים אחרים. זו תכונה, לא באג, עבור תומכי Ethereum רבים שמעריכים את האתוס המבוזר של הרשת.
אך יש לכך גם חסרונות. לקרן יש עתודות מוגבלות כדי לשרוד שווקים דוביים ממושכים או לממן יוזמות רחבות היקף ללא תרומות או מענקים חיצוניים. התזמון גם לא נהדר: עם ETH שנסחר בשבריר מהשיאים של 2025, היכולת של הקרן למכור בעליות מוגבלת.
השוואה לקרנות אחרות
הפער בין Ethereum למקבילותיה רחב. רוב קרנות הפרוטוקול המרכזיות מחזיקות בין 10% ל-50% מהיצע האסימון המקורי שלהן. זה מעניק להן השפעה משמעותית על דינמיקת השוק ועל כיוון הפרויקט. חלקן משתמשות באסימונים הללו כדי לתמרץ מאמצים מוקדמים, לשלם למאמתים, או להזרים נזילות. אחרות פשוט שומרות אותם כקרן ליום סגריר.
הגישה של Ethereum היא החריגה. האם זו חוזקה או חולשה תלוי באופן שבו שוקלים ביזור מול גמישות פיננסית. הקרן לא הגיבה לנתון האחזקות הספציפי, אך הנוהג ארוך השנים של מכירות תקופתיות מרמז שהיא מעדיפה לפעול בצורה רזה.
אף אחד מחוץ לקרן לא יודע בדיוק כמה ETH היא מתכננת למכור השנה. העדכון הציבורי הבא על האוצר שלה צפוי עם הדוח השנתי, סביב אמצע יוני. עד אז, השאלה נותרת: האם קרנות פרוטוקול אחרות ילכו בעקבות Ethereum ויצמצמו את אחזקותיהן, או שישמרו על הביטחון של ערימת אסימונים גדולה יותר?
