Komisioner SEC Hester Peirce mempersempit cakupan pengecualian inovasi yang diusulkannya untuk saham tokenisasi minggu ini, secara eksplisit tidak termasuk instrumen sintetis. Kerangka kerja tersebut sekarang hanya mencakup representasi digital dari saham ekuitas nyata yang sudah dapat dibeli investor di pasar sekunder — bukan pembungkus derivatif yang meniru eksposur ekonomi. Langkah ini memperketat apa yang sudah menjadi uji coba yang hati-hati dan terjadi saat Ketua SEC Paul Atkins menyelesaikan kerangka kerja Project Crypto yang lebih luas.
Apa yang dikatakan Peirce di X
Peirce menjelaskan di X bahwa pengecualian saham tokenisasi hanya berlaku untuk ekuitas yang terdaftar, bukan token sintetis. Dia merujuk pada pernyataan staf SEC bulan Januari tentang tokenisasi, yang membedakan antara token yang disponsori penerbit dan pembungkus kustodian di satu sisi, dan instrumen sintetis di sisi lain. Unggahannya secara efektif menutup pintu untuk ambiguitas. Tim kebijakan dan perusahaan tokenisasi menghabiskan pagi hari untuk mencermati kata-kata persisnya, menurut Alex Thorn dari Galaxy Research, yang menyoroti kebingungan industri atas pilihan kata-kata tersebut.
Mengapa token sintetis penting
Saham tokenisasi sintetis memberi pemegang eksposur ekonomi tanpa kepemilikan langsung. Mereka biasanya tidak memiliki hak suara dan dividen, serta memiliki risiko pihak lawan. Tapi mereka populer di DeFi karena tidak memerlukan kerja sama penerbit atau kustodian broker-dealer. Banyak platform asli DeFi mengandalkannya untuk meluncur lebih cepat dan tetap dapat dikomposisikan. Pembingkaian Peirce lebih mendukung tokenisasi yang didukung penuh — setiap token didukung oleh saham nyata yang disimpan dalam kustodian — daripada produk bergaya derivatif ini.
Reaksi industri: mencermati bahasa
Tim industri menghabiskan waktu berjam-jam untuk mengurai bahasa Peirce. Pendekatannya menggemakan proposal kotak pasir sekuritas digital sebelumnya, yang menekankan eksperimen terkendali daripada deregulasi luas. Untuk saat ini, pengecualian tersebut tampak seperti uji coba sempit untuk tokenisasi kustodian tradisional, bukan lampu hijau untuk pembungkus sintetis yang mendukung sebagian besar perdagangan ekuitas on-chain. Itu mengecewakan bagi platform yang berharap SEC akan membuka pintu lebih lebar.
Penjelasan ini muncul saat Ketua Atkins bersiap untuk meluncurkan Project Crypto, pengaturan ulang regulasi yang lebih besar dari lembaga tersebut. Pengecualian Peirce yang lebih sempit menunjukkan SEC akan bergerak secara bertahap pada ekuitas yang ditokenisasi, dimulai dengan struktur yang paling aman dan meninggalkan instrumen sintetis untuk nanti — atau untuk pembuatan aturan yang sama sekali berbeda. Pertanyaan yang belum terjawab: bagaimana platform DeFi yang bergantung pada sintetis akan beradaptasi saat Atkins menyelesaikan kerangka kerja yang lebih luas?
