Ủy viên SEC Hester Peirce đã thu hẹp phạm vi đề xuất miễn trừ đổi mới cho cổ phiếu token hóa trong tuần này, loại trừ rõ ràng các công cụ tổng hợp. Khung này hiện chỉ bao gồm các đại diện kỹ thuật số của cổ phiếu vốn thực mà nhà đầu tư đã có thể mua trên thị trường thứ cấp — chứ không phải các lớp bọc phái sinh mô phỏng mức độ tiếp xúc kinh tế. Động thái này thắt chặt một chương trình thí điểm vốn đã thận trọng, và diễn ra khi Chủ tịch SEC Paul Atkins hoàn thiện khuôn khổ Project Crypto rộng lớn hơn.
Những gì Peirce nói trên X
Peirce đã làm rõ trên X rằng miễn trừ cổ phiếu token hóa chỉ áp dụng cho chứng khoán niêm yết, không phải token tổng hợp. Bà đề cập đến tuyên bố của nhân viên SEC vào tháng 1 về token hóa, vạch ra ranh giới giữa token do tổ chức phát hành tài trợ và lớp bọc lưu ký ở một bên, và các công cụ tổng hợp ở bên kia. Bài đăng của bà thực tế đã đóng cửa mọi sự mơ hồ. Các đội chính sách và công ty token hóa đã dành cả buổi sáng để phân tích từ ngữ chính xác của bà, theo Alex Thorn của Galaxy Research, người đã chỉ ra sự nhầm lẫn trong ngành về cách chọn từ.
Tại sao token tổng hợp lại quan trọng
Cổ phiếu token hóa tổng hợp mang lại cho người nắm giữ mức độ tiếp xúc kinh tế mà không có quyền sở hữu trực tiếp. Chúng thường thiếu quyền biểu quyết và cổ tức, và đi kèm rủi ro đối tác. Nhưng chúng phổ biến trong DeFi vì không yêu cầu sự hợp tác của tổ chức phát hành hoặc lưu ký của nhà môi giới-đại lý. Nhiều nền tảng DeFi gốc dựa vào chúng để ra mắt nhanh hơn và duy trì tính kết hợp. Cách tiếp cận của Peirce ủng hộ token hóa được hỗ trợ đầy đủ — mỗi token được hỗ trợ bởi một cổ phiếu thực được lưu ký — hơn là các sản phẩm kiểu phái sinh này.
Phản ứng của ngành: phân tích ngôn ngữ
Các đội ngũ trong ngành đã dành nhiều giờ để gỡ rối ngôn ngữ của Peirce. Cách tiếp cận của bà phản ánh đề xuất sandbox chứng khoán kỹ thuật số trước đó của bà, nhấn mạnh thử nghiệm có kiểm soát hơn là bãi bỏ quy định rộng rãi. Hiện tại, miễn trừ này trông giống như một chương trình thí điểm hẹp cho token hóa lưu ký truyền thống, không phải đèn xanh cho các lớp bọc tổng hợp vốn cung cấp năng lượng cho phần lớn giao dịch chứng khoán trên chuỗi. Đó là một sự thất vọng cho các nền tảng đã hy vọng SEC sẽ mở rộng cửa hơn.
Sự làm rõ này diễn ra khi Chủ tịch Atkins chuẩn bị triển khai Project Crypto, cuộc tái lập quy định lớn hơn của cơ quan. Miễn trừ hẹp hơn của Peirce cho thấy SEC sẽ tiến hành từng bước trên cổ phiếu token hóa, bắt đầu với cấu trúc an toàn nhất và để lại các công cụ tổng hợp cho sau — hoặc cho một quy tắc hoàn toàn khác. Câu hỏi chưa được giải đáp: các nền tảng DeFi phụ thuộc vào sản phẩm tổng hợp sẽ thích ứng như thế nào trong khi Atkins hoàn thiện khuôn khổ rộng lớn hơn?
