Комиссар SEC Хестер Пирс на этой неделе сузила сферу действия своего предлагаемого инновационного исключения для токенизированных акций, явно исключив синтетические инструменты. Теперь рамки охватывают только цифровые представления реальных акций, которые инвесторы уже могут купить на вторичном рынке, а не деривативные обертки, имитирующие экономическую экспозицию. Этот шаг ужесточает и без того осторожный пилотный проект и происходит в то время, как председатель SEC Пол Аткинс завершает разработку более широкого фреймворка Project Crypto.
Что Пирс сказала в X
Пирс уточнила в X, что исключение для токенизированных акций применяется только к торгуемым на бирже акциям, а не к синтетическим токенам. Она сослалась на январское заявление сотрудников SEC по токенизации, которое проводит различие между токенами, спонсируемыми эмитентом, и кастодиальными обертками, с одной стороны, и синтетическими инструментами — с другой. Ее пост фактически закрыл дверь для любой двусмысленности. По словам Алекса Торна из Galaxy Research, который отметил путаницу в отрасли из-за выбора слов, политические команды и фирмы, занимающиеся токенизацией, провели утро, анализируя точную формулировку.
Почему синтетические токены важны
Синтетические токенизированные акции предоставляют держателям экономическую экспозицию без прямого владения. Обычно они не имеют прав голоса и дивидендов и сопряжены с контрагентским риском. Но они популярны в DeFi, поскольку не требуют сотрудничества эмитента или хранения у брокера-дилера. Многие платформы на основе DeFi полагаются на них для более быстрого запуска и сохранения композируемости. Подход Пирс отдает предпочтение полностью обеспеченной токенизации — каждый токен обеспечен реальной акцией, хранящейся в кастодиальном сервисе, — а не продуктам деривативного типа.
Реакция отрасли: анализ формулировок
Команды отрасли потратили часы на распутывание формулировок Пирс. Ее подход перекликается с ее более ранним предложением о регуляторной песочнице для цифровых ценных бумаг, в котором подчеркивался контролируемый эксперимент, а не широкая дерегуляция. На данный момент исключение выглядит как узкий пилотный проект для традиционной кастодиальной токенизации, а не зеленый свет для синтетических оберток, которые обеспечивают большую часть торговли акциями в сети. Это разочарование для платформ, которые надеялись, что SEC откроет дверь шире.
Это уточнение появляется в то время, как председатель Аткинс готовится запустить Project Crypto — более масштабный регуляторный пересмотр агентства. Более узкое исключение Пирс предполагает, что SEC будет двигаться постепенно в отношении токенизированных акций, начиная с самой безопасной структуры и оставляя синтетические инструменты на потом — или для совершенно другого нормотворчества. Нерешенный вопрос: как платформы DeFi, зависящие от синтетики, адаптируются, пока Аткинс дорабатывает более широкий фреймворк?
