ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁は金曜日、人工知能（AI）ブームに伴う供給のボトルネックが2年以上続く可能性があると述べ、米中央銀行が今年もう一度利上げする必要があるかもしれないとの見方を繰り返した。
ニューヨークで講演したウィリアムズ氏は、FRBがいつ動くかについて新たなスケジュールを示さなかった。この発言は、最近のインフレ鈍化データが秋まで金利を据え置くのに十分か、それともAI関連投資に一部刺激された需要が依然として利上げを正当化するほど熱いのかを政策当局者が検討する中で出た。
AI供給逼迫の2年という時間軸
ウィリアムズ氏が描くAI供給の逼迫は、単一の不足部品ではない。高度な半導体、高帯域幅メモリ、データセンターが必要とする電力・冷却設備、そしてそれらを組み立てる専門労働力という一連の連鎖だ。各リンクにはそれぞれのリードタイムがある。数カ月に及ぶものもあれば、ウィリアムズ氏が示唆したように2年以上に及ぶものもある。
これはインフレとの闘いにとって重要だ。供給制約は、広範な需要が冷え込んでも価格を高止まりさせ得るからだ。企業が必要な機器を入手できなければ、入手可能なものに高値を付ける。その結果、経済の一部に持続的な価格の下限が生まれ、それが総合指標を動かすほど速く成長しているのだ。
ウィリアムズ氏はボトルネックについて金額を示したり、特定の製品を挙げたりしなかった。彼はそれを、四半期決算のスケジュールでは解決しないAI構築の特徴として位置づけた。これは、FRBが近年サプライチェーンについて語ってきた方法からの転換だ。当時は、いずれ薄れると予想されたパンデミック期の混乱に焦点が当たっていた。ウィリアムズ氏の見方では、AI版はより長い尾を引く。
ウィリアムズ氏がなお追加利上げの余地を見る理由
市場が取引材料にするのは金利に関するコメントだ。ウィリアムズ氏は以前、データが正当化するなら追加利上げを支持する可能性があると述べている。金曜日の繰り返しは、他の当局者が据え置きに一層の安心感を示す中でも、彼がその立場から動いていないことを示す。
FRBの基準金利は、過去2年間にインフレを冷ますために積極的に引き上げられた範囲にある。ここからさらに上がるかどうかは、物価上昇の減速が続くか、労働市場がさらに緩むかによる。ウィリアムズ氏はデータがすでにその根拠を示したとは言わなかった。FRBはもう一度利上げする必要があるかもしれない、と述べた。「かもしれない」という言葉がそこで効いている。
彼のAI供給に関する指摘と金利に関する指摘は別々の議論ではない。それらは結びついている。AI主導の需要が何年もサプライチェーンを逼迫させ続けるなら、それは金融政策が部分的にしか相殺できない物価上昇圧力の源となる。FRBは需要を冷ますために利上げできる。しかし、高度な半導体の到着を早めることはできない。
当局者が注視していること
ウィリアムズ氏は具体的なデータの閾値や会合ごとの計画を発表しなかった。FRBの次の動きは、年間を通じて挙げてきたのと同じ要因、すなわちインフレ指標、雇用成長、そしてディスインフレ傾向が続くかどうかに依存する。また、一部の投資家が期待している利下げのタイミングについてもコメントしなかった。
AI供給の角度は、毎月のCPI統計よりも定量化が難しい層を加える。長い導火線を持つ構造的な話だ。ウィリアムズ氏は本質的に、パンデミックの混乱が終わったからといって、財のインフレが以前の正常水準に戻るとFRBが想定すべきではないと言っている。新たな混乱は起源が異なり、彼の見方ではより長い滑走路を持つ。
今のところ、実用的な要点は、ウィリアムズ氏が追加利上げを可能と見なし、選択肢から外れていないとする陣営に留まっていること、そしてAI関連の供給逼迫が一時的な段階ではなく複数年にわたる特徴になると予想していることだ。次のFOMC会合は、彼と同僚たちに議論するための新たな見通しを提供する。政策変更の日程は設定されていない。
