ウォール街や企業の財務部門におけるビットコインの台頭は、整然とした直線的な軌跡として語られてきた。着実な規制の進展。段階的なポートフォリオへの組み入れ。周辺から主流への滑らかな移行。しかし、そのような描かれ方は現実を過小評価しており、実際にこの資産を担保に借り入れを必要とする人々にとって不利益となっている。
当てはまらない物語
私は、機関投資家向けの物語が本来とは異なる形に磨き上げられるのを見てきた。節目節目は、あたかもビットコインの採用が常に必然的で秩序立っていたかのように、次の論理的ステップとして位置づけられる。しかし、その場にいた者なら誰でも、実際はそうではなかったことを知っている。挫折、後退、そして単純な混乱が絶え間なく続いてきた。きれいなストーリーはジャーナリストやカンファレンスのスピーカーにとっての便宜上のものであり、この市場が実際にどう機能しているかを反映したものではない。
借り手が見落としているもの
この整然とした物語の真の問題は、借り手を無視していることにある。ビジネスであれ個人であれ、ビットコインを担保に提供しようとするなら、その資産——その変動性、流動性パターン、法的な特殊性——を理解している貸し手が必要だ。あまりにも多くの機関投資家は、ビットコインを他の担保クラスと同じように振る舞うデジタルゴールドとして扱っている。しかし、そうではない。そして借り手には、それを本当に理解している貸し手がふさわしい。
つまり、リスクを正しく評価し、間違ったタイミングでパニック売りをせず、土曜の午前2時にマージンコールを発動させることなく30％の下落に耐えられるローンを組成する貸し手が必要だ。そうした理解は、ホワイトペーパーを読むのではなく、サイクルを経験することから生まれる。
きれいな物語は、摩擦のない機関投資家による採用という幻想を売り込む。しかし、借り手にとって機能する真の貸付市場を構築する作業は、はるかに厄介なものだ。そして、私たちはそれについて語り始める時が来ている。
