モルガン・スタンレーは、米国の銀行として初めて自社発行のビットコイン上場投資商品（ETP）を発行した。今週発売されたこのビットコインETPは、同行のバランスシートを裏付けとした商品を通じて、顧客にビットコインへの直接的なエクスポージャーを提供するもので、これまで主流だったサードパーティのファンドや信託を超える一歩となる。
ETPの特徴
この商品はETPとして組成され、株式のように取引所で売買される。グレイスケールやブラックロックなどの資産運用会社が発行したこれまでのビットコイン信託やETFとは異なり、発行者としてモルガン・スタンレーの名前が付く。これによりリスクプロファイルが変わる。すなわち、銀行は受託業務と業務の健全性に対して責任を負い、単なる受動的なスポンサーではない。顧客にとっては、モルガン・スタンレーの証券に適用されるのと同じ規制上の監視と資本要件が適用されることを意味する。
オルデンバーグ氏の慎重な見解
同行のデジタル資産責任者であるエイミー・オルデンバーグ氏は、この節目を認めつつも、直ちにビットコインを銀行のバランスシートに組み入れる動きが加速することを示唆する見方には反論した。長期的には組み入れは不可避だが、差し迫ったものではないと述べた。彼女が挙げた障壁は次の通り。アドバイザーの準備態勢（多くのファイナンシャルアドバイザーは依然として暗号資産の推奨に抵抗感がある）、規制の明確性（SECや銀行規制当局は銀行が保有する暗号資産に関する明確なルールを確立していない）、そしてバランスシートの準備態勢（銀行は変動性の高い資産を直接保有する前に、資本負担や流動性要件をモデル化する必要がある）。
銀行発行であることの重要性
長年にわたり、銀行はカストディサービスやサードパーティ商品の販売代理店を通じて暗号資産を提供してきた。モルガン・スタンレーが自らETPを発行することで、引受業務と運用リスクを引き受けることになる。これは、小規模なプレーヤーがこれまで達成できなかったレベルの制度的確信を示している。また、JPモルガンやゴールドマン・サックスなどの競合他社に、自社商品で応えるか、あるいはなぜ傍観を続けるのかを説明するよう圧力をかけることにもなる。
オルデンバーグ氏のコメントから、このETPは橋渡し役であり、最終目標ではないことが明らかだ。同行は今後、アドバイザー研修や規制当局との対話を進め、最終的にはビットコインを自社のバランスシートに組み入れる準備を進める。時期は明示されなかったが、今回の発売により、モルガン・スタンレーは銀行発行の暗号資産商品分野で先駆者的優位性を獲得した。競合他社はこれにどう対応するかを決断しなければならない。
