미국 10년물 국채 수익률이 금요일 5%를 넘어서며 24년 만에 최고치를 기록했고, 연방 정부의 연간 이자 비용이 사상 처음으로 1조 달러를 돌파했습니다. 이 이정표는 예상을 뛰어넘는 경제 데이터와 추가 연준 금리 인상 가능성이 증가하는 국채 공급과 충돌하면서 도래했습니다.
글로벌 차입 비용의 핵심 기준이 되는 이 벤치마크 수익률은 투자자들이 금리가 얼마나 오래 높은 수준을 유지할지 재평가하면서 꾸준히 상승해 왔습니다. 미국의 이자 비용은 이제 1조 달러를 넘어섰는데, 이는 신규 차입 급증과 더 낮은 금리의 기존 부채의 점진적 재가격을 모두 반영합니다.
수익률이 계속 오르는 이유
TD Securities의 전략가 Gennadiy Goldberg와 Molly Brooks는 급등의 일부 원인으로 더 강한 경제, 예상되는 연준 금리 인상, 그리고 높은 유가를 꼽습니다. 미국 경제는 인플레이션을 감안하기 전 2분기에 연율 8.5% 성장했으며, 소비 지출이 실질 GDP 성장에 약 2.5%포인트를 더했습니다. 수입은 약 1.6%포인트를 차감했습니다.
BMO Capital Markets의 미국 금리 전략 책임자인 Ian Lyngen은 더 강한 실제 및 예상 성장을 동인으로 지목합니다. 그는 수익률에 대한 유일한 지속적 제동은 경제나 위험 자산이 약화되고 있다는 명확한 증거라고 말합니다.
이 움직임은 미국에만 국한되지 않습니다. 홍콩의 항셍 지수는 금요일 최대 3% 하락했는데, 이 도시의 통화 페그제가 미국 수익률을 수입했기 때문이며, 이는 미국의 차입 비용이 글로벌 시장에 파급된다는 것을 상기시킵니다.
1조 달러 이자의 느린 불길
헤드라인 숫자에도 불구하고 TD Securities는 재정적 대재앙이 임박한 것은 아니라고 말합니다. 미국 부채의 평균 이자율은 3.4%에 불과한데, 이는 부분적으로 더 낮은 금리의 기존 채권을 반영합니다. TD Securities 추정에 따르면 미국 부채의 가중평균 만기는 약 5.9년이며, 단기 국채를 제외한 채권의 평균 쿠폰은 3.1%입니다. 이는 더 높은 수익률의 완전한 영향이 예산에 나타나기까지 수년이 걸린다는 것을 의미합니다.
그럼에도 불구하고 추세는 우려스럽습니다. TD Securities는 수익률이 현재 수준을 유지할 경우 2026 회계연도 이자 비용을 약 1.1조 달러, 2027년 1.4조 달러, 2029년 1.6조 달러로 전망합니다. 의회예산국은 2026 회계연도 공공 부채를 GDP의 약 101%로 전망합니다.
부채 루프와 성장 둔화
L&G Asset Management의 글로벌 채권 전략 책임자인 Matthew Reese는 명목 성장이 둔화되면서 부채 루프가 악화된다고 경고합니다. 그는 더 많은 부채와 약한 성장에도 불구하고 부채 위기를 피한 일본을 단순한 산술로 설명할 수 없는 사례로 지목합니다. 그러나 일본의 경험은 수십 년간의 제로에 가까운 금리와 지속적인 경상수지 흑자를 동반했으며, 이는 미국이 공유하지 않는 조건입니다.
우려는 성장이 둔화되는 동안 수익률이 높게 유지되면 정부의 이자 부담이 다른 지출을 밀어내거나 더 많은 차입을 강제하여 자기 강화 사이클을 만들 수 있다는 것입니다. 현재로서는 경제의 회복력이 시간을 벌어주고 있습니다.
고통이 가장 먼저 닥치는 곳
BMO 설문조사에 따르면 인플레이션 조정 금리 상승의 가장 유력한 첫 희생자는 주택이며, 응답자의 42%가 이를 꼽았습니다. 주식이 26%로 2위를 차지했고, 노동 시장을 꼽은 응답자는 1%에 불과했습니다. 이는 투자자들이 주택 부문이 실질 차입 비용의 급격한 상승에 가장 민감하다고 보고 있음을 시사하며, 이는 모기지 신청과 주택 판매 둔화와 일치하는 견해입니다.
노동 시장의 회복력은 소비 지출의 핵심 지지대였고, 이는 다시 GDP 성장을 플러스로 유지했습니다. 그러나 주택 약세가 고용으로 확산되면 연준은 인플레이션과의 싸움과 성장 지원 사이에서 더 어려운 선택에 직면할 수 있습니다.
현재로서는 채권 시장이 경제가 5% 수익률을 견딜 수 있는지 시험하고 있습니다. 다음 시험은 연준의 다가오는 정책 회의로, 관계자들은 금리를 다시 인상할지 아니면 일시 중단할지 결정할 것입니다. 트레이더들은 또한 경제가 마침내 냉각되고 있다는 신호를 위해 들어오는 인플레이션과 고용 데이터를 주시할 것입니다. 그때까지 수익률의 최소 저항 경로는 여전히 더 높을 수 있습니다.
