Jag Kooner, chef för derivat på Bitfinex, säger att kryptomarknadens dagar av enkel och urskillningslös kapitalanskaffning är över – och en ny Bitcoin-rally kommer inte att återuppliva dem. En återhämtning skulle fortfarande kunna väcka liv i treasury-köp, säger Kooner, men den bredare miljön av gratis kapital som präglade förra årets kapitalanskaffning ser inte ut att återvända.
Distinktionen är viktig. Treasury-köp och bred kapitalanskaffning är inte samma sak, och Kooner drar en gräns mellan de två.
En rally som återuppväcker treasuries, inte kapitalanskaffningen
Kooners uppfattning är att Bitcoins styrka fortfarande kan dra tillbaka företagstransaktioner till marknaden. Den delen är tillräckligt trolig: treasuries tenderar att röra sig när priset gör det. Det han är mindre övertygad om är det bredare mönstret från det senaste året, då kapital verkade flöda mot nästan vad som helst kryptorelaterat oavsett fundamenta.
Det är den urskillningslösa delen. Kooner ser den inte komma tillbaka, även om en rally gör en del av arbetet.
De två berättelserna buntas ofta ihop. En stigande Bitcoin tenderar att läsas som en stigande tidvattenvåg för allt annat – treasuries, tokenförsäljningar, nya fordon, vad som än pitchas den veckan. Kooners poäng är att tidvattnet gjorde mer av arbetet än någon ville erkänna.
Vad "urskillningslös" faktiskt omfattade
Frasen gör verkligt arbete här. Förra årets kapitalanskaffning var inte en enda marknad. Det var treasuries, det var nya fonder, det var vilken struktur som helst som kunde få en check skriven. När priset gick upp skrevs checkarna snabbare.
Kooners argument är att priset som går upp igen inte kommer att starta om den maskinen av sig själv. Treasury-köp, ja. Den bredare kapitalanskaffningen, nej.
Det lämnar marknaden med en smalare väg tillbaka. Färre strukturer, mer granskning av de som faktiskt får finansiering.
Testet är nästa rally
Det finns inget sätt att avgöra detta förrän det händer. Nästa betydande Bitcoin-uppgång blir testfallet – om treasuries kommer tillbaka men den bredare kapitalanskaffningen inte gör det, håller Kooners läsning.
Fram till dess står påståendet som en bedömning från en av de större derivatdeskarna på marknaden. Bitfinex Kooner säger att de lätta pengarna är borta. Nästa rally får avgöra om han har rätt.
