Jag Kooner, hoofd derivaten bij Bitfinex, zegt dat de dagen van gemakkelijk, ongedifferentieerd kapitaal ophalen in de cryptomarkt voorbij zijn — en een nieuwe Bitcoin-rally brengt ze niet terug. Een herstel zou treasury-aankopen nog kunnen doen herleven, aldus Kooner, maar het bredere klimaat van gratis geld dat vorig jaar de fondsenwerving kenmerkte, lijkt niet terug te keren.
Het onderscheid is belangrijk. Treasury-aankopen en breed kapitaal ophalen zijn niet hetzelfde, en Kooner trekt een grens tussen beide.
Een rally die treasuries doet herleven, niet de kapitaalronde
Kooners opvatting is dat Bitcoin-sterkte bedrijfstreasuries nog steeds terug de markt in kan trekken. Dat deel is aannemelijk genoeg: treasuries bewegen doorgaans mee met de prijs. Waar hij minder van overtuigd is, is het bredere patroon van het afgelopen jaar, toen kapitaal leek te stromen naar vrijwel alles wat met crypto te maken had, ongeacht de fundamentals.
Dat is het ongedifferentieerde deel. Kooner ziet dat niet terugkomen, zelfs niet als een rally een deel van het werk doet.
De twee verhalen worden vaak op één hoop gegooid. Een stijgende Bitcoin wordt al snel gelezen als een rijzend tij voor al het overige — treasuries, tokenverkopen, nieuwe vehikels, wat er die week ook wordt gepitcht. Kooners punt is dat het tij meer van het werk deed dan iemand wilde toegeven.
Wat 'ongedifferentieerd' feitelijk omvatte
De uitdrukking doet hier echt werk. De kapitaalwerving van vorig jaar was niet één markt. Het waren treasuries, het waren nieuwe fondsen, het was elke structuur waarvoor een cheque kon worden uitgeschreven. Toen de prijs steeg, werden de cheques sneller uitgeschreven.
Kooners argument is dat een opnieuw stijgende prijs die machine niet vanzelf opnieuw op gang brengt. Treasury-aankopen, ja. De bredere kapitaalronde, nee.
Dat laat de markt een smaller pad terug. Minder structuren, meer controle op degenen die wel worden gefinancierd.
De volgende rally is de test
Er is geen manier om dit te beslechten tot het gebeurt. De volgende betekenisvolle Bitcoin-beweging omhoog wordt de testcase — als treasuries terugkomen maar de bredere kapitaalronde niet, dan houdt Kooners lezing stand.
Tot die tijd blijft de bewering een voorspelling van een van de grotere derivatenafdelingen in de markt. Kooner van Bitfinex zegt dat het gemakkelijke geld weg is. De volgende rally mag beslissen of hij gelijk heeft.
