CFTC ได้ขึ้นทะเบียน Coinbase Clearing LLC เป็นองค์กรหักบัญชีอนุพันธ์ (derivatives clearing organization) ทำให้ Coinbase สามารถควบคุมฟังก์ชันนี้ได้เองภายในองค์กร ซึ่งเดิมทีต้องจ้างoutsource Coinbase กำลังโปรโมทหน่วยงานนี้ว่าเป็นสำนักหักบัญชีอนุพันธ์ USDC แห่งแรกในสหรัฐอเมริกา คำสั่งนี้ทำให้สามารถหักบัญชีฟิวเจอร์สที่มีหลักประกันเต็มจำนวน ออปชันบนฟิวเจอร์ส และสวอปได้
นี่คือเลเยอร์หลังการซื้อขาย (post-trade layer) ซึ่งเป็นส่วนของระบบที่รับประกันการชำระราคาเมื่อการซื้อขายเสร็จสิ้น Coinbase เคยส่งงานนี้ให้ Nodal Clear ซึ่งเป็นสำนักหักบัญชีภายนอก ผ่านทาง Coinbase Derivatives
สามส่วนของระบบที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล
เมื่อได้ทะเบียนมา Coinbase ก็เป็นเจ้าของทั้งสามเลเยอร์ของธุรกิจอนุพันธ์ในสหรัฐฯ Coinbase Financial Markets เป็นนายหน้าซื้อขายฟิวเจอร์ส (futures commission merchant) Coinbase Derivatives เป็นตลาดซื้อขาย และ Coinbase Clearing เป็นระบบหลังบ้าน
บริษัทได้สร้างรากฐานมาสู่จุดนี้มาระยะหนึ่งแล้ว ในเดือนพฤษภาคม Coinbase Financial Markets กลายเป็นนายหน้าซื้อขายฟิวเจอร์สที่อยู่ภายใต้การกำกับของ CFTC รายแรกที่เชื่อมโยงลูกค้าในสหรัฐฯ กับตลาด perpetual และออปชันคริปโตทั่วโลก ซึ่งเป็นเครื่องมือที่คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 80% ของปริมาณการซื้อขายคริปโตทั่วโลก
ก่อนหน้านี้ Coinbase ได้ร่วมมือกับ Nodal Clear ในการเปิดตัวหลักประกันที่หนุนด้วย USDC สำหรับฟิวเจอร์สในปี 2026 ก่อนที่จะได้ทะเบียนของตัวเอง ดังนั้นสำนักหักบัญชีนี้ไม่ได้เกิดขึ้นจากที่ไหน แต่เป็นความทะเยอทะยานเดียวกันที่ย้ายมาทำภายในองค์กร
คำสั่งครอบคลุมและไม่ครอบคลุมอะไร
ควรระบุให้ชัดเจนตรงนี้ เพราะพาดหัวข่าวอาจกล่าวเกินจริงหากปล่อยไว้ การขึ้นทะเบียนกับ CFTC ไม่ได้ระบุว่า USDC เป็นสินทรัพย์ชำระราคาบังคับสำหรับทุกผลิตภัณฑ์ที่หักบัญชีผ่านหน่วยงานนี้ และไม่ได้ครอบคลุมถึงอนุพันธ์คริปโตที่มีเลเวอเรจ
ดังนั้นคำว่า "USDC-native" อธิบายเจตนาในการออกแบบของหน่วยงานนี้ ไม่ใช่ข้อกำหนดทั่วไปสำหรับทุกอย่างที่ผ่านเข้ามา ผลิตภัณฑ์ที่มีหลักประกันเต็มจำนวนคือขอบเขตที่รับผิดชอบ ส่วนความเสี่ยงที่มีเลเวอเรจยังอยู่นอกขอบเขต
กรอบการทำงานนี้อาศัยโครงการนำร่องสินทรัพย์ดิจิทัลที่ CFTC เปิดตัวในเดือนธันวาคม 2025 ซึ่งเปิดประตูสู่ Bitcoin, Ether และ USDC ในฐานะหลักประกันที่ยอมรับได้ในตลาดอนุพันธ์ที่มีการกำกับดูแล Coinbase Clearing เป็นหน่วยงานแรกที่สร้างขึ้นมาโดยเฉพาะตามการอนุญาตนั้น
วุฒิสภายังไม่มีความเคลื่อนไหว
ทั้งหมดนี้ตั้งอยู่บนภาพรวมทางกฎหมายที่ยังไม่นิ่ง เส้นทางของร่างกฎหมาย CLARITY Act ในวุฒิสภายังอยู่ระหว่างการพิจารณา ซึ่งหมายความว่าขอบเขตการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลของสหรัฐฯ ยังคงเป็นคำถามที่เปิดอยู่ ไม่ใช่เรื่องที่ยุติแล้ว
คำสั่งขึ้นทะเบียนของ CFTC เป็นสิ่งที่มีจริง แต่ก็เป็นสิ่งที่กฎหมายในอนาคตสามารถเปลี่ยนแปลงได้ Coinbase กำลังสร้างบนพื้นที่ที่หน่วยงานกำกับดูแลเปิดให้โดยทางปกครอง ไม่ใช่ทางนิติบัญญัติ และการเปิดทางปกครองก็สามารถถูกจำกัดให้แคบลงได้ในลักษณะเดียวกัน
สำหรับตอนนี้ ผลในทางปฏิบัติคือ Coinbase ควบคุมรางชำระราคาของตัวเองสำหรับผลิตภัณฑ์ชุดหนึ่งที่กำหนดไว้ จุดสังเกตที่เป็นรูปธรรมถัดไปคือการเปิดตัวหลักประกันที่หนุนด้วย USDC ร่วมกับ Nodal Clear ซึ่งกำหนดไว้แล้วในปี 2026 อย่างไรก็ตาม เมื่อมีสำนักหักบัญชีภายในองค์กรที่เปิดดำเนินการแล้ว จึงเป็นคำถามที่ยังไม่มีคำตอบว่างานส่วนนั้นจะยังคงผ่านพันธมิตรภายนอกอยู่หรือไม่
