ABD marj borcu — yatırımcıların hisse senedi almak için brokerlerden borç aldığı para — bu hafta açıklanan verilere göre Haziran ayında rekor seviyeye ulaşarak 1,5 trilyon dolar oldu. Bu, bir yıl öncesine göre %49'luk bir artış anlamına geliyor ve Federal Rezerv'in faiz oranlarını yüksek tutmasına rağmen yatırımcıların kaldıraç kullanımını artırdığını gösteriyor. Borç artışı, tahmin piyasalarının Fed'in önümüzdeki üç toplantıda faiz artışlarına ara verme olasılığını yalnızca %38,5 olarak değerlendirdiği bir dönemde gerçekleşiyor.
Marj borcu bize ne anlatıyor?
Marj borcu iki ucu keskin bir kılıçtır. Hisse senetleri yükseldiğinde, borç alınan para kazançları artırır. Düştüklerinde ise marj tamamlama çağrıları hızlı satışlara yol açarak düşüşü hızlandırabilir. 2021 sonlarında kırılan bir önceki rekor, 2022'de keskin bir piyasa düzeltmesinin habercisi olmuştu. Bu kez borç yükü bir yıl öncesine göre %49 daha fazla — bu oran düzenleyicilerin ve piyasa katılımcılarının dikkatini çekmiş durumda.
Rakamlar, brokerlerdeki marj bakiyelerini takip eden Finans Sektörü Düzenleme Kurumu (FINRA) tarafından sağlanıyor. 1,5 trilyon dolarlık toplam, ortalama marj borçlusunun tarihteki herhangi bir noktadan daha fazla risk aldığı anlamına geliyor. Bu riskin birkaç büyük hesapta mı yoğunlaştığı yoksa geniş bir tabana mı yayıldığı henüz net değil, ancak borcun büyüklüğü piyasanın bazı köşelerinde spekülatif bir coşkuya işaret ediyor.
Fed'in duraklama bahisleri kesin değil
Tahmin piyasalarında Fed'in önümüzdeki üç Federal Açık Piyasa Komitesi toplantısından herhangi birinde faiz artışlarına ara verme olasılığı Çarşamba itibarıyla yalnızca %38,5 EVET seviyesinde. Bu, çoğu yatırımcının merkez bankasının faizleri sabit tutmadan önce en az bir faiz artışı daha beklediğini gösteriyor. Fed, 2022 başından bu yana 11 kez faiz artırarak federal fon oranını 23 yılın en yüksek seviyesi olan %5,25-%5,5 aralığına çıkardı.
Rekor seviyedeki marj borcu ile nispeten düşük duraklama olasılığı arasındaki uyumsuzluk dikkat çekici. Fed sıkılaştırmaya devam ederse, marj borcunu taşımanın maliyeti daha da artar. Yüksek kaldıraç kullanan borçlular daha yüksek faiz ödemeleriyle karşılaşabilir ve bu da getirileri baskılayabilir. Bazı analistler, borcun kendisinin Fed'in elini zorlayabileceğini savunuyor — eğer bir faiz artışının ardından piyasa çöküşü yaşanırsa, politika yapıcılar piyasaların şu anda beklediğinden daha erken duraklayabilir.
Borç nereye gidiyor?
Borç alınan paranın hangi hisse senetlerine veya sektörlere aktığı tam olarak net değil. Marj borcu verileri toplu halde; FINRA bunu varlık sınıfına göre ayırmıyor. Ancak anekdot niteliğindeki kanıtlar, bu yılki rallinin öncülüğünü yapan teknoloji ve yapay zeka ile ilgili hisselerde yoğun borçlanma olduğuna işaret ediyor. Nasdaq 100 yılbaşından bu yana yaklaşık %40 yükseldi ve marj borcu genellikle teknoloji coşkusuyla ilişkilendiriliyor.
Bir başka olasılık da borcun bir kısmının uzun pozisyonlar yerine opsiyon ticareti veya kısa vadeli spekülasyonu finanse etmesi. 24 saat içinde sona eren sıfır günlü opsiyonların yükselişi iyi belgelenmiş durumda ve marj bu bahisleri artırmak için kullanılabiliyor. Düzenleyiciler durumu izliyor ancak henüz yeni bir kısıtlama önerilmedi.
Çözülmemiş soru
Bir sonraki büyük sınav, Fed'in bir sonraki politika toplantısını yapacağı Temmuz sonunda gelecek. Merkez bankası faizleri tekrar artırırsa, marj borçluları sıkışmayı hissedecek. Duraklarsa, borç birikmeye devam edebilir. Her iki durumda da, 1,5 trilyon dolarlık rekor rakam, yatırımcıların büyük bahisler oynadığını ve borç parayla oynadığını gösteren bir uyarı işareti. Fatura geldiğinde ne olacağı ise henüz kimsenin bilmediği kısım.
