Yhdysvaltain marginaalivelka — raha, jota sijoittajat lainaavat välittäjiltä ostaakseen osakkeita — nousi kesäkuussa ennätykselliseen 1,5 biljoonaan dollariin tällä viikolla julkaistujen tietojen mukaan. Tämä on 49 % enemmän kuin vuotta aiemmin, mikä viittaa siihen, että sijoittajat lisäävät vipuvaikutusta, vaikka Fed pitää korot korkealla. Velanotto kiihtyy, vaikka ennustemarkkinat antavat vain 38,5 %:n todennäköisyyden sille, että Fed pitää tauon koronnostoissaan seuraavien kolmen kokouksen aikana.
Mitä marginaalivelka kertoo
Marginaalivelka on kaksiteräinen miekka. Kun osakkeet nousevat, lainattu raha vahvistaa voittoja. Kun ne laskevat, marginaalipyynnöt voivat pakottaa nopeaan myyntiin, mikä kiihdyttää laskua. Edellinen ennätys, joka asetettiin vuoden 2021 lopulla, edelsi jyrkkää markkinakorjausta vuonna 2022. Tällä kertaa velkataakka on 49 % suurempi kuin vuotta aiemmin — vauhti, joka on herättänyt sääntelyviranomaisten ja markkinaosapuolten huomion.
Luvut ovat peräisin Financial Industry Regulatory Authoritylta (FINRA), joka seuraa marginaalitasapainoja välittäjillä. 1,5 biljoonan dollarin kokonaissumma tarkoittaa, että keskimääräinen marginaalilainaaja ottaa enemmän riskiä kuin koskaan historiassa. Onko tämä riski keskittynyt muutamiin suuriin tileihin vai jakautunut laajalti, ei ole selvää, mutta velan valtava koko viittaa spekulatiiviseen intoon markkinoiden tietyillä alueilla.
Fedin taukovedot eivät ole varmoja
Ennustemarkkinoiden todennäköisyys Fedin tauolle missä tahansa seuraavista kolmesta Federal Open Market Committeen kokouksesta on keskiviikkona vain 38,5 % KYLLÄ. Tämä viittaa siihen, että suurin osa sijoittajista odottaa vähintään yhtä koronnostoa ennen kuin keskuspankki pitää tauon. Fed on nostanut korkoja 11 kertaa vuoden 2022 alusta lähtien, mikä on nostanut ohjauskoron 23 vuoden korkeimpaan 5,25–5,5 prosenttiin.
Ero ennätyksellisen marginaalivelan ja suhteellisen alhaisten tauon todennäköisyyksien välillä on silmiinpistävä. Jos Fed jatkaa kiristystä, marginaalivelan kantamisen kustannukset nousevat vain entisestään. Lainaajat, jotka ovat käyttäneet vipua äärimmilleen, voivat kohdata korkeampia korkomaksuja, mikä puristaa tuottoja. Jotkut analyytikot väittävät, että velka itsessään voi pakottaa Fedin toimimaan — jos markkinaromahti seuraa koronnostoa, päättäjät saattavat pitää tauon aikaisemmin kuin markkinat tällä hetkellä odottavat.
Minne velka menee
Ei ole täysin selvää, mitkä osakkeet tai sektorit imevät lainattua rahaa. Marginaalivelkatiedot ovat kokonaislukuja; FINRA ei erittele niitä omaisuusluokittain. Mutta anekdoottiset todisteet viittaavat siihen, että lainaa käytetään runsaasti teknologia- ja tekoälyyn liittyviin nimiin, jotka ovat johtaneet tämän vuoden nousua. Nasdaq 100 on noussut noin 40 % tähän mennessä, ja marginaalivelka korreloi yleensä teknologiahuuman kanssa.
Toinen mahdollisuus on, että osa velasta rahoittaa optiokauppaa tai lyhytaikaista spekulointia pitkien positioiden sijaan. Nollapäiväoptioiden — sopimusten, jotka vanhenevat 24 tunnin kuluessa — nousu on hyvin dokumentoitu, ja marginaalia voidaan käyttää näiden vetojen tehostamiseen. Sääntelyviranomaiset seuraavat tilannetta, mutta uusia rajoituksia ei ole ehdotettu.
Ratkaisematon kysymys
Seuraava suuri testi on heinäkuun lopussa, kun Fed pitää seuraavan politiikkakokouksensa. Jos keskuspankki nostaa korkoja uudelleen, marginaalilainaajat tuntevat puristuksen. Jos se pitää tauon, velka voi jatkaa kasvuaan. Joka tapauksessa ennätyksellinen 1,5 biljoonan dollarin luku on välkkyvä merkki siitä, että sijoittajat lyövät isosti — ja lyövät lainarahalla. Mitä tapahtuu, kun lasku erääntyy, on se osa, jota kukaan ei vielä tiedä.
