شهدت كل من اليابان وكوريا الجنوبية انخفاضات حادة في أسواقهما هذا الأسبوع، لكن الأخبار القادمة من طوكيو لم تكن مجرد أرقام حمراء. في 15 يوليو، أقر البرلمان الياباني تعديلات شاملة على قانون الأدوات المالية والبورصات، حيث أعاد تصنيف العملات الرقمية كمنتجات مالية — وليس كأداة دفع — وقدم حظرًا على التداول من الداخل، وإفصاحات إلزامية للمُصدرين، وعقوبات تصل إلى 10 سنوات سجن. جاءت هذه الخطوة في وقت دخل فيه مؤشر نيكاي 225 تصحيحًا فنيًا، متراجعًا بأكثر من 10% عن أعلى مستوى له في يونيو، بينما انهار مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي إلى سوق هابطة، بانخفاض 20% عن الرقم القياسي الذي سجله الشهر الماضي.
الإطار التنظيمي الجديد للعملات الرقمية في اليابان
التعديل القانوني أمر كبير. سيتم الآن التعامل مع العملات الرقمية في اليابان كأوراق مالية، مما يعني أن البورصات يجب أن تتبع قواعد إفصاح أكثر صرامة. التداول من الداخل محظور صراحة. واعتبارًا من يناير 2028، ستدخل ضريبة ثابتة بنسبة 20% حيز التنفيذ، لتحل محل ضريبة الدخل المتغيرة الحالية التي قد تصل إلى 55%. كما تجعل التعديلات صناديق الاستثمار المتداولة الفورية المحلية للعملات الرقمية ممكنة قانونيًا — رغم أن الموافقة غير مضمونة. وتتطلع البورصات إلى أول إدراجات حوالي عام 2027.
هذا الجدول الزمني مهم لأن مدخرات الأسر اليابانية تقترب من 13 تريليون دولار. قد يتدفق جزء من هذه الأموال إلى العملات الرقمية إذا بقيت البيئة التنظيمية ودية. لكن رد فعل السوق الفوري كان وحشيًا: سجلت شركات طوكيو إلكترون، وأدفانتست، وسوفت بنك جروب خسائر فادحة.
سوق هابطة في سيول وقانون الأصول الوطنية الأساسي
كان مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي في حالة صعود — حيث ارتفع بنسبة 116% في ذروته هذا العام. بلغت الرهانات ذات الرافعة المالية القياسية 29.2 تريليون وون (حوالي 19.7 مليار دولار) في أوائل يوليو. ثم انكمشت الفقاعة. انخفض المؤشر بنسبة 20% عن أعلى مستوى له، ويقارن المحللون ذلك بانهيار هامش الديون في الصين عام 2015. وقد انخفض مؤشر ستار 50 الصيني بالفعل بأكثر من 10% في أسبوعين، مما زاد من التوتر.
في خضم موجة البيع، أعلنت الحكومة عن قانون الأصول الوطنية الأساسي، الذي يعترف بالأصول الرقمية كجزء من الثروة الوطنية — إلى جانب العقارات والملكية الفكرية. ينظم القانون حوالي 1400 تريليون وون من الممتلكات العامة ويتضمن سندات حكومية رمزية وأوراق مالية رمزية للعقارات الحكومية. إنها إشارة إلى أن سيول ترى العملات الرقمية كعنصر دائم، حتى مع تعرض المتداولين الأفراد لخسائر.
بشكل منفصل، رفع بنك كوريا سعر الفائدة القياسي بمقدار 25 نقطة أساس إلى 2.75% — وهي أول زيادة له منذ يناير 2023. هذه خطوة تشديدية وسط انهيار السوق، ولا تساعد في تحسين المعنويات.
لن يدخل خفض الضرائب الياباني حيز التنفيذ حتى عام 2028، لذا لا يوجد راحة فورية للمتداولين. مسألة صناديق الاستثمار المتداولة لا تزال مفتوحة — القانون يجعلها ممكنة، لكن الجهات التنظيمية لم توافق بعد. قانون الأصول الجديد في كوريا الجنوبية يتعلق أكثر بالحوكمة طويلة الأجل وليس بالتحفيز قصير الأجل. الشيء الملموس التالي الذي يجب مراقبته هو ما إذا كان مؤشر كوسبي سيجد قاعًا قبل تصفية المراكز ذات الرافعة المالية بالكامل، وما إذا كانت هيئة الخدمات المالية اليابانية ستبدأ في قبول طلبات صناديق الاستثمار المتداولة في وقت أقرب من عام 2027. لم تخرج أي من السوقين من الغابة بعد.
