ফেডারেল সরকারের ঋণের বোঝা সেপ্টেম্বর ২০২৫ সালে $৩৭.৬ ট্রিলিয়ন অতিক্রম করেছে, এবং সেই ঋণ পরিশোধের খরচ দ্রুত বাড়ছে। ট্রেজারির তথ্য অনুযায়ী, ২০২৫ অর্থবছরে ঋণের বার্ষিক সুদ পরিশোধ $১.২ ট্রিলিয়নে পৌঁছেছে — যা এখন সরকারের মেডিকেয়ার বা জাতীয় প্রতিরক্ষার ব্যয়ের চেয়েও বেশি।
ঋণ নেওয়ার খরচ
কংগ্রেসনাল বাজেট অফিস (সিবিও) পূর্বাভাস দিয়েছে যে আগামী দশকে বার্ষিক ঘাটতি $২ ট্রিলিয়নের উপরে থাকবে, যার অর্থ ঋণ বাড়তে থাকবে। সেই ঘাটতি পূরণ করতে, ট্রেজারি ২০২৫ অর্থবছরে $৩০.২ ট্রিলিয়নের বাজারযোগ্য সিকিউরিটিজ ইস্যু করেছে — যা সমগ্র মার্কিন অর্থনীতির ৩৬% এর সমান। বাজারে প্রচুর কাগজ আসছে, এবং এর সঙ্গে একটি মূল্য ট্যাগও রয়েছে।
সুদ পরিশোধ বছরের পর বছর ধরে বাড়ছে, কিন্তু $১.২ ট্রিলিয়নে লাফানো একটি নতুন মাইলফলক। দশ বছর আগে, সরকার ঋণ পরিষেবায় তার অর্ধেকেরও কম ব্যয় করত। এই বৃদ্ধি উচ্চ ঋণের স্তর এবং এই সত্যকে প্রতিফলিত করে যে ২০২২ সালে ফেড কঠোরকরণ শুরু করার পর বকেয়া স্টকের বেশিরভাগই উচ্চ হারে পুনঃঅর্থায়ন করা হয়েছিল।
বন্ড মার্কেটের ধাঁধা
একটি অদ্ভুত বিষয়: ফেডারেল রিজার্ভ ২০২৪ সালের শেষের দিকে তার বেঞ্চমার্ক হার পুরো এক শতাংশ পয়েন্ট কমিয়েছে, কিন্তু ১০-বছরের ট্রেজারি ফলন খুব কমই নড়েছে। সেপ্টেম্বর ২০২৫-এ, বেঞ্চমার্ক নোটের ফলন প্রায় এক বছর আগের মতোই ছিল, সেই ১০০ বেসিস পয়েন্ট কাটছাঁট সত্ত্বেও। ব্যবসায়ীরা সাধারণত আশা করেন যে ফেড যখন শিথিল করে তখন দীর্ঘমেয়াদী ফলন কমে যায়, কিন্তু এইবার তা হয়নি।
এই বিভেদ মর্টগেজে ছড়িয়ে পড়ছে। ২০২৪-২০২৫ সালে ফেডের শিথিলকরণ চক্র সত্ত্বেও, ৩০-বছরের ফিক্সড মর্টগেজ হার ৬.৮% থেকে ৭.১% এর মধ্যে আটকে রয়েছে। ২০২৩-২০২৪ সালে সেই মর্টগেজ হার এবং ১০-বছরের ট্রেজারি ফলনের মধ্যে স্প্রেড পুরো তিন শতাংশ পয়েন্টে প্রসারিত হয়েছে — এটি একটি লক্ষণ যে ঋণদাতা এবং বিনিয়োগকারীরা ঝুঁকির জন্য কম নয়, বরং বেশি ক্ষতিপূরণ দাবি করছে।
$৯ ট্রিলিয়নের প্রাচীর পুনঃঅর্থায়ন
চাপের একটি অংশ ঋণের বিপুল পরিমাণ থেকে আসে যা রোল ওভার করতে হবে। ২০২৫ অর্থবছরে, $৯.১ ট্রিলিয়নের ট্রেজারি সিকিউরিটিজ পরিপক্ক হয়েছে এবং পুনঃঅর্থায়ন করতে হয়েছে। এটি এক বছরে পুরো বাজারযোগ্য ঋণ স্টকের প্রায় এক-চতুর্থাংশ। প্রতিটি নতুন ইস্যু আজকের ফলন লক করে, যা ফেডের হার কাটার পরও ঐতিহাসিকভাবে উচ্চ।
স্থায়ী ঘাটতি, ভারী পুনঃঅর্থায়নের প্রয়োজনীয়তা এবং একটি বন্ড বাজার যা হার কাটায় র্যালি করতে অস্বীকার করে, একটি কঠিন প্রশ্ন উত্থাপন করে: দীর্ঘমেয়াদী সুদের হার কি ফেড নীতি ছাড়া অন্য কিছু দ্বারা চালিত হচ্ছে? অনেক বাজার অংশীদার ট্রেজারির ক্রমবর্ধমান সরবরাহকে একটি কারণ হিসাবে নির্দেশ করে। যখন সরকার এত বেশি ধার নেয়, তখন কাউকে কাগজ কিনতে হবে, এবং দাম — অর্থাৎ ফলন — সেই অনুযায়ী সামঞ্জস্য হয়।
এরপর কী?
ট্রেজারি অক্টোবরের শেষের দিকে তার পরবর্তী ত্রৈমাসিক পুনঃঅর্থায়নের সময়সূচী প্রকাশ করবে, আগামী মাসগুলিতে কত ঋণ নিলাম করার পরিকল্পনা রয়েছে তা বিস্তারিত জানাবে। যদি ইস্যুর গতি ভারী থাকে, তাহলে ফলনের উপর চাপ অব্যাহত থাকতে পারে, সরকার এবং বেসরকারি ঋণগ্রহীতা উভয়ের জন্যই ধার নেওয়ার খরচ উচ্চ রাখে। সিবিও-র ঘাটতি অনুমান ইঙ্গিত দেয় যে এখান থেকে গণিত সহজ হয় না।
