La carga de la deuda del gobierno federal superó los $37,6 billones en septiembre de 2025, y el costo de pagar ese endeudamiento está aumentando rápidamente. Los pagos anuales de intereses de la deuda alcanzaron los $1,2 billones en el año fiscal 2025, según datos del Tesoro, una cifra que ahora supera lo que el gobierno gasta ya sea en Medicare o en defensa nacional.
El costo del endeudamiento
La Oficina de Presupuesto del Congreso proyecta que los déficits anuales se mantendrán por encima de los $2 billones durante la próxima década, lo que significa que la deuda seguirá creciendo. Para financiar ese déficit, el Tesoro emitió $30,2 billones en valores negociables durante el año fiscal 2025, una cantidad equivalente al 36% de toda la economía estadounidense. Eso es mucho papel que llega al mercado, y tiene un precio.
Los pagos de intereses han ido aumentando durante años, pero el salto a $1,2 billones marca un nuevo hito. Hace diez años, el gobierno gastaba menos de la mitad de esa cantidad en el servicio de la deuda. El aumento refleja tanto los mayores niveles de deuda como el hecho de que gran parte del stock pendiente se refinanció a tasas elevadas después de que la Fed comenzara a endurecer la política monetaria en 2022.
Un rompecabezas en el mercado de bonos
Algo curioso: la Reserva Federal recortó su tasa de referencia en un punto porcentual completo a fines de 2024, pero el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años apenas se movió. En septiembre de 2025, el rendimiento del bono de referencia se situaba casi exactamente donde estaba un año antes, a pesar de esos 100 puntos básicos de recortes. Normalmente, los operadores esperan que los rendimientos a largo plazo bajen cuando la Fed flexibiliza, pero esta vez no ha sucedido.
El desfase se está trasladando a las hipotecas. A pesar del ciclo de flexibilización de la Fed en 2024-2025, las tasas hipotecarias fijas a 30 años se han mantenido estancadas entre el 6,8% y el 7,1%. El diferencial entre esas tasas hipotecarias y el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se amplió a tres puntos porcentuales completos en 2023-2024, una señal de que los prestamistas e inversores exigen más compensación por el riesgo, no menos.
Refinanciando un muro de $9 billones
Parte de la presión proviene del enorme volumen de deuda que debe renovarse. En el año fiscal 2025, $9,1 billones en valores del Tesoro vencieron y tuvieron que refinanciarse. Eso es aproximadamente una cuarta parte de todo el stock de deuda negociable que se renueva en un solo año. Cada nueva emisión fija los rendimientos actuales, que siguen siendo históricamente altos a pesar de los recortes de tasas de la Fed.
La combinación de déficits persistentes, grandes necesidades de refinanciamiento y un mercado de bonos que se niega a subir tras los recortes de tasas plantea una pregunta difícil: ¿están los tipos de interés a largo plazo siendo impulsados por algo más que la política de la Fed? Muchos participantes del mercado señalan la creciente oferta de bonos del Tesoro como un factor. Cuando el gobierno pide prestado tanto, alguien tiene que comprar los bonos, y el precio —es decir, el rendimiento— se ajusta en consecuencia.
Lo que viene después
El Tesoro publicará su próximo calendario de reembolso trimestral a finales de octubre, detallando cuánta deuda planea subastar en los próximos meses. Si el ritmo de emisión se mantiene alto, la presión sobre los rendimientos podría continuar, manteniendo altos los costos de endeudamiento tanto para el gobierno como para los prestatarios privados. Las proyecciones de déficit de la CBO sugieren que las cuentas no se facilitarán a partir de aquí.
