Federal hükümetin borç yükü Eylül 2025'te 37,6 trilyon doları aştı ve bu borca hizmet etmenin maliyeti hızla artıyor. Hazine verilerine göre, 2025 mali yılında borç üzerindeki yıllık faiz ödemeleri 1,2 trilyon dolara ulaştı; bu rakam artık hükümetin Medicare veya ulusal savunmaya harcadığı miktarı aşıyor.
Borçlanmanın Maliyeti
Kongre Bütçe Ofisi (CBO), önümüzdeki on yıl boyunca yıllık açıkların 2 trilyon doların üzerinde kalacağını öngörüyor, bu da borcun büyümeye devam edeceği anlamına geliyor. Bu açığı finanse etmek için Hazine, 2025 mali yılında 30,2 trilyon dolar değerinde pazarlanabilir menkul kıymet ihraç etti; bu miktar, tüm ABD ekonomisinin %36'sına eşit. Piyasaya çıkan çok fazla kağıt var ve bunun bir bedeli var.
Faiz ödemeleri yıllardır artıyor, ancak 1,2 trilyon dolara sıçrama yeni bir kilometre taşına işaret ediyor. On yıl önce hükümet borç hizmetine bunun yarısından azını harcıyordu. Bu yükseliş, hem daha yüksek borç seviyelerini hem de Fed'in 2022'de sıkılaştırmaya başlamasının ardından dolaşımdaki borcun büyük kısmının yüksek faiz oranlarıyla yeniden finanse edilmiş olmasını yansıtıyor.
Tahvil Piyasasında Bir Bilmece
Tuhaf bir şey: Federal Rezerv, 2024 sonlarında gösterge faiz oranını tam bir yüzde puanı düşürdü, ancak 10 yıllık Hazine tahvil getirisi neredeyse hiç kıpırdamadı. Eylül 2025 itibarıyla, bu 100 baz puanlık indirimlere rağmen, gösterge tahvilin getirisi bir yıl öncekiyle neredeyse aynı seviyedeydi. Yatırımcılar genellikle Fed gevşediğinde uzun vadeli getirilerin düşmesini bekler, ancak bu sefer böyle olmadı.
Bu kopukluk ipoteklere de sıçrıyor. Fed'in 2024-2025'teki gevşeme döngüsüne rağmen, 30 yıllık sabit faizli ipotek oranları %6,8 ile %7,1 arasında sıkışıp kaldı. Bu ipotek oranları ile 10 yıllık Hazine tahvil getirisi arasındaki fark, 2023-2024'te tam üç yüzde puanına genişledi; bu, borç verenlerin ve yatırımcıların daha az değil, daha fazla risk tazminatı talep ettiğinin bir işareti.
9 Trilyon Dolarlık Duvarı Yeniden Finanse Etmek
Baskının bir kısmı, yenilenmesi gereken borcun hacminden kaynaklanıyor. 2025 mali yılında, 9,1 trilyon dolar değerinde Hazine menkul kıymeti vadesi doldu ve yeniden finanse edilmesi gerekti. Bu, tek bir yılda dönen tüm pazarlanabilir borç stokunun yaklaşık dörtte biri anlamına geliyor. Her yeni ihraç, Fed'in faiz indirimlerine rağmen hala tarihsel olarak yüksek olan bugünkü getirileri sabitliyor.
Kalıcı açıklar, ağır yeniden finansman ihtiyaçları ve faiz indirimlerine rağmen yükselmeyi reddeden bir tahvil piyasası kombinasyonu, zor bir soruyu gündeme getiriyor: Uzun vadeli faiz oranları Fed politikası dışında bir şey tarafından mı yönlendiriliyor? Birçok piyasa katılımcısı, artan Hazine arzını bir faktör olarak gösteriyor. Hükümet bu kadar borçlandığında, birinin bu kağıtları satın alması gerekir ve fiyat - yani getiri - buna göre ayarlanır.
Sırada Ne Var
Hazine, Ekim sonunda bir sonraki üç aylık geri ödeme planını yayınlayacak ve önümüzdeki aylarda ne kadar borç ihraç etmeyi planladığını detaylandıracak. İhraç hızı yüksek kalırsa, getiriler üzerindeki baskı devam edebilir ve hem hükümet hem de özel borçlular için borçlanma maliyetlerini yüksek tutabilir. CBO'nun açık tahminleri, bundan sonra matematiğin kolaylaşmadığını gösteriyor.
