Den føderale regjeringens gjeldsbyrde passerte 37,6 billioner dollar i september 2025, og kostnadene ved å betjene denne gjelden øker raskt. Årlige rentebetalinger på gjelden nådde 1,2 billioner dollar i budsjettåret 2025, ifølge data fra Treasury – et beløp som nå overstiger det regjeringen bruker på enten Medicare eller nasjonalt forsvar.
Kostnaden ved å låne
Kongressens budsjettkontor (CBO) anslår at årlige underskudd vil holde seg over 2 billioner dollar i det neste tiåret, noe som betyr at gjelden vil fortsette å vokse. For å finansiere dette underskuddet utstedte Treasury 30,2 billioner dollar i omsettelige verdipapirer i løpet av budsjettåret 2025 – et beløp tilsvarende 36 prosent av hele USAs økonomi. Det er mye papir som treffer markedet, og det har en prislapp.
Rentebetalingene har steget i årevis, men hoppet til 1,2 billioner dollar markerer en ny milepæl. For ti år siden brukte regjeringen mindre enn halvparten av det beløpet på gjeldsbetjening. Økningen reflekterer både høyere gjeldsnivåer og at mye av den utestående gjelden ble refinansiert til forhøyede renter etter at Fed begynte å stramme inn i 2022.
Et obligasjonsmarkedspuslespill
En merkelig ting: Federal Reserve kuttet styringsrenten med et helt prosentpoeng sent i 2024, men renten på 10-årige statsobligasjoner beveget seg knapt. I september 2025 lå renten på referanseobligasjonen nesten nøyaktig der den var ett år tidligere, til tross for disse 100 basispoengene med kutt. Tradere forventer vanligvis at langsiktige renter faller når Fed lemper, men det har ikke skjedd denne gangen.
Mangelen på sammenheng sprer seg til boliglån. Til tross for Feds lettelsessyklus i 2024–2025 har 30-årige fastrenteboliglån holdt seg fast mellom 6,8 prosent og 7,1 prosent. Spreaden mellom disse boliglånsrentene og renten på 10-årige statsobligasjoner økte til tre hele prosentpoeng i 2023–2024 – et tegn på at långivere og investorer krever mer kompensasjon for risiko, ikke mindre.
Refinansiering av en 9 billioner dollar vegg
En del av presset kommer fra det enorme volumet av gjeld som må rulles over. I budsjettåret 2025 forfalt 9,1 billioner dollar i Treasury-verdipapirer og måtte refinansieres. Det er omtrent en fjerdedel av hele den omsettelige gjeldsbeholdningen som fornyes på ett enkelt år. Hver ny utstedelse låser inn dagens renter, som fortsatt er historisk høye til tross for Feds rentekutt.
Kombinasjonen av vedvarende underskudd, store refinansieringsbehov og et obligasjonsmarked som nekter å stige på rentekutt, reiser et vanskelig spørsmål: drives langsiktige renter av noe annet enn Fed-politikk? Mange markedsaktører peker på den økende tilførselen av statsobligasjoner som en faktor. Når regjeringen låner så mye, må noen kjøpe papiret, og prisen – det vil si renten – justeres deretter.
Hva kommer neste
Treasury vil offentliggjøre sin neste kvartalsvise refinansieringsplan i slutten av oktober, med detaljer om hvor mye gjeld det planlegger å auksjonere i månedene fremover. Hvis utstedelsestakten forblir høy, kan presset på rentene fortsette, noe som holder lånekostnadene høye for både regjeringen og private låntakere. CBOs underskuddsprognoser antyder at regnestykket ikke blir lettere herfra.
