2025년 9월, 연방정부의 부채 부담이 37조 6천억 달러를 넘어섰으며, 이 차입에 따른 비용이 빠르게 증가하고 있다. 재무부 데이터에 따르면, 2025 회계연도 부채에 대한 연간 이자 지급액은 1조 2천억 달러에 달해, 이는 정부가 의료보험(메디케어)이나 국방에 지출하는 금액을 초과하는 수준이다.
차입 비용
의회예산국(CBO)은 향후 10년간 연간 재정 적자가 2조 달러 이상을 유지할 것으로 전망하며, 이는 부채가 계속 증가할 것임을 의미한다. 이러한 재정 적자를 조달하기 위해 재무부는 2025 회계연도에 30조 2천억 달러의 시장성 증권을 발행했으며, 이는 미국 경제 전체의 36%에 해당하는 규모다. 시장에 쏟아져 나오는 막대한 양의 증권이며, 그에 따른 대가가 따르고 있다.
이자 지급액은 수년간 증가해 왔지만, 1조 2천억 달러로의 급등은 새로운 이정표를 세웠다. 10년 전만 해도 정부의 부채 서비스 비용은 이 금액의 절반에도 미치지 못했다. 이러한 급등은 부채 수준 자체의 증가와, 2022년 연준이 긴축을 시작한 이후 많은 미상환 부채가 높은 금리로 재조정(refinanced)된 사실을 반영한다.
채권 시장의 퍼즐
이상한 점이 하나 있다: 연방준비제도(Fed)가 2024년 말 기준금리를 100bp(1%포인트) 인하했지만, 10년 만기 국채 수익률은 거의 변화가 없었다. 2025년 9월 기준으로 벤치마크 채권의 수익률은 1년 전과 거의 같은 수준을 유지했으며, 이러한 100bp의 인하에도 불구하고 그렇다. 일반적으로 거래자들은 연준이 완화하면 장기 수익률이 하락할 것으로 예상하지만, 이번에는 그런 일이 일어나지 않았다.
이러한 괴리는 주택담보대출(모기지)에도 영향을 미치고 있다. 2024~2025년 연준의 완화 사이클에도 불구하고, 30년 고정금리 모기지 금리는 6.8%~7.1% 사이에 머물러 있다. 이러한 모기지 금리와 10년 만기 국채 수익률 간의 스프레드는 2023~2024년에 3%포인트(300bp)로 확대되었으며, 이는 대출 기관과 투자자들이 위험에 대해 더 많은 보상을 요구하고 있음을 나타내는 신호다.
9조 달러 규모의 재조정(Refinancing) 장벽
압박의 일부는 차환(rolling over)이 필요한 부채의 엄청난 규모에서 비롯된다. 2025 회계연도에 9조 1천억 달러의 재무부 증권이 만기되어 재조정되어야 했다. 이는 전체 시장성 부채의 약 4분의 1이 단 1년 안에 교체되는 셈이다. 새로운 발행은 모두 오늘날의 수익률을 고정시키며, 이는 연준의 금리 인하에도 불구하고 여전히 역사적으로 높은 수준이다.
지속적인 재정 적자, 막대한 재조정 필요성, 그리고 금리 인하에도 반등하지 않는 채권 시장의 조합은 어려운 질문을 제기한다: 장기 금리가 연준 정책 이외의 다른 요인에 의해 움직이고 있는 것일까? 많은 시장 참여자들은 국채 공급 증가를 한 가지 요인으로 지목한다. 정부가 그렇게 많은 자금을 차입할 때, 누군가는 그 증권을 매수해야 하며, 그 가격(즉, 수익률)은 그에 따라 조정된다.
향후 전망
재무부는 10월 말에 다음 분기 국채 상환 계획(quarterly refunding schedule)을 발표할 예정이며, 향후 몇 달 동안 경매할 부채 규모를 상세히 공개할 것이다. 발행 속도가 계속 높은 수준을 유지한다면, 수익률에 대한 압박이 지속되어 정부와 민간 차입자 모두의 차입 비용을 높게 유지할 수 있다. CBO의 재정 적자 전망은 이 상황이 앞으로 더 쉬워지지 않을 것임을 시사한다.
