Ethereum zakončilo třetí čtvrtletí s téměř 70% ziskem, což je jeden z jeho nejsilnějších úseků v nedávné paměti. Háček je v tom, co se dělo pod povrchem rally: objednávkové knihy proti Bitcoinu prořídly, což znamená méně odpočívající likvidity pro absorpci velkých objednávek. To je důležité, protože tenčí knihy nejen ztěžují provedení velkých obchodů — dělají celý trh nervóznějším.
70% čtvrtletí se zmenšujícím se polštářem
Na papíře vypadá čtvrtletí jako čistá výhra pro Ethereum. Takový zisk přitahuje momentum peníze a dává dlouhodobým držitelům něco, na co mohou ukázat. Ale trh, který to způsobil, není stejný jako ten, který bude muset absorbovat další pohyb. Likvidita proti Bitcoinu vysychá, a to je to potrubí, které obchodníci skutečně řeší, když potřebují vstoupit nebo vystoupit.
Můžete si to představit jako rally postavenou na menší základně. Méně odpočívajících objednávek znamená, že každý obchod posune cenu o něco dál než dříve. To funguje oběma směry a je to rychlé.
Když se tenké knihy obrátí proti vám
Praktickým důsledkem je skluz — rozdíl mezi cenou, kterou jste očekávali, a cenou, kterou jste dostali. V hlubokém trhu objednávka slušné velikosti sotva pohne obrazovkou. V tenkém projde knihou a zanechá stopu. To je již problém pro každého, kdo obchoduje s velkým objemem. Stává se větším problémem pro každého, kdo používá páku, protože prudký pohyb může spustit likvidace, a likvidace jsou samy o sobě tržní objednávky, které požírají další část knihy.
Zpětnovazební smyčka je dobře známá každému, kdo obchodoval během špatného víkendu. Tenká likvidita plus nucený prodej se rovná svíčce, která nevypadá skutečně, dokud se skutečnou nestane.
Obchodníci, kteří se spoléhali na těsné spready a rychlé plnění, mohou potřebovat přehodnotit své předpoklady. Pokud je kniha mělčí, stejná velikost pozice nese větší riziko než před čtvrtletím. Některé stoly zareagují zmenšením velikosti. Jiné rozšíří své stopy, což je jiný způsob, jak říci, že očekávají více šumu mezi současností a svým cílem.
Market makeři se naopak stahují, když se podmínky rozkolísají — což je přesně doba, kdy je likvidita nejvíce potřeba. Je to procyklický byznys a nikdo nepředstírá opak.
Nic z toho neznamená, že se zisk za čtvrtletí vrátí. Znamená to, že cesta odsud bude pravděpodobně hrubší, než naznačuje graf za poslední tři měsíce. Trh, který vzroste o 70 % při řídnoucí likviditě, není trh, který tiše snížil riziko. Je to trh, kde další šok má menší prostor k absorpci.
Co je třeba sledovat, je, zda se likviditní mezera vůči Bitcoinu dále rozšiřuje, nebo se stabilizuje. Pokud bude dál růst, očekávejte, že výkyvy budou větší, než se zmenší.
