Ethereum a încheiat al treilea trimestru cu o creștere de aproape 70%, una dintre cele mai puternice perioade din memoria recentă. Problema este ce s-a întâmplat sub suprafața rally-ului: registrele de ordine s-au subțiat în raport cu Bitcoin, lăsând mai puțină lichiditate în așteptare pentru a absorbi volume mari. Acest lucru contează pentru că registrele mai subțiri nu doar că fac tranzacțiile mari mai greu de executat — fac întreaga piață mai nervoasă.
Un trimestru de 70% cu o pernă care se micșorează
Pe hârtie, trimestrul pare o victorie clară pentru Ethereum. O creștere de această amploare atrage bani de momentum și le dă deținătorilor pe termen lung ceva de arătat. Dar piața care a produs-o nu este aceeași care va trebui să absoarbă următoarea mișcare. Lichiditatea în raport cu Bitcoin s-a scurs, iar aceasta este infrastructura de care traderii chiar se interesează atunci când trebuie să intre sau să iasă.
Poți să te gândești la asta ca la un rally construit pe o bază mai mică. Mai puține ordine în așteptare înseamnă că fiecare tranzacție mișcă prețul puțin mai departe decât înainte. Asta taie în ambele direcții, și taie repede.
Când registrele subțiri se întorc împotriva ta
Efectul practic este slippage-ul — diferența dintre prețul pe care te așteptai să-l obții și prețul pe care l-ai obținut. Într-o piață adâncă, un ordin de dimensiuni decente abia dacă afectează ecranul. Într-una subțire, acesta parcurge registrul și lasă o urmă. Aceasta este deja o problemă pentru oricine tranzacționează volume mari. Devine o problemă mai mare pentru oricine folosește efectul de levier, deoarece o mișcare bruscă poate declanșa lichidări, iar lichidările sunt ele însele ordine de piață care consumă mai mult din registru.
Bucla de feedback este bine cunoscută de oricine a tranzacționat într-un weekend prost. Lichiditate subțire plus vânzare forțată echivalează cu o lumânare care nu pare reală până când devine reală.
Traderii care s-au bazat pe spread-uri strânse și execuții rapide ar putea avea nevoie să-și regândească presupunerile. Dacă registrul este mai puțin adânc, aceeași dimensiune a poziției comportă mai mult risc decât acum un trimestru. Unele birouri vor răspunde prin reducerea dimensiunii. Altele își vor lărgi stop-urile, ceea ce este un alt mod de a spune că se așteaptă la mai mult zgomot între aici și ținta lor.
Market makerii, la rândul lor, tind să se retragă atunci când condițiile devin agitate — exact atunci când lichiditatea este cel mai necesară. Este o afacere pro-ciclică și nimeni nu pretinde altceva.
Nimic din toate acestea nu înseamnă că câștigul trimestrului va fi returnat. Înseamnă că drumul de aici este probabil să fie mai accidentat decât sugerează graficul ultimelor trei luni. O piață care crește cu 70% pe o lichiditate în subțiere nu este o piață care s-a de-riscat în liniște. Este una în care următorul șoc are mai puțin spațiu pentru a fi absorbit.
Lucrul de urmărit este dacă decalajul de lichiditate față de Bitcoin continuă să se lărgească sau se stabilizează. Dacă continuă să se lărgească, așteaptă-te ca oscilațiile să devină mai mari înainte de a deveni mai mici.
