اتریوم سه‌ماهه سوم را با رشد تقریباً ۷۰ درصدی به پایان رساند، یکی از قوی‌ترین دوره‌های اخیر خود. اما نکته در آنچه در زیر این رشد رخ داد نهفته است: دفتر سفارش‌ها در برابر بیت‌کوین نازک‌تر شده‌اند و نقدینگی کمتری برای جذب حجم بالا باقی مانده است. این موضوع اهمیت دارد زیرا دفترهای نازک‌تر نه تنها پر کردن معاملات بزرگ را دشوارتر می‌کنند، بلکه کل بازار را تکان‌پذیرتر می‌سازند.
یک فصل ۷۰ درصدی با بالشتی کوچک‌شونده
روی کاغذ، این فصل مانند یک پیروزی تمیز برای اتریوم به نظر می‌رسد. رشدی با این اندازه، پول مومنتومی را جذب می‌کند و به دارندگان بلندمدت چیزی برای اشاره می‌دهد. اما بازاری که این رشد را تولید کرد، همان بازاری نیست که باید حرکت بعدی را جذب کند. نقدینگی در برابر بیت‌کوین در حال تخلیه بوده است، و این همان لوله‌کشی‌ای است که معامله‌گران واقعاً هنگام ورود یا خروج به آن اهمیت می‌دهند.
می‌توانید آن را به‌عنوان رشدی که بر پایه‌ای کوچک‌تر بنا شده تصور کنید. سفارش‌های کمتر باقی‌مانده به این معناست که هر معامله قیمت را کمی بیشتر از قبل جابه‌جا می‌کند. این موضوع دوطرفه عمل می‌کند و سریع عمل می‌کند.
وقتی دفترهای نازک علیه شما می‌چرخند
اثر عملی آن لغزش قیمت است — فاصله بین قیمتی که انتظار داشتید و قیمتی که دریافت کردید. در یک بازار عمیق، یک سفارش با اندازه قابل‌توجه به‌سختی صفحه را تحت تأثیر قرار می‌دهد. در یک بازار نازک، سفارش در دفتر پیش می‌رود و ردپایی بر جای می‌گذارد. این در حال حاضر برای هر کسی که با حجم بالا معامله می‌کند یک مشکل است. برای هر کسی که با اهرم معامله می‌کند مشکل بزرگ‌تری می‌شود، زیرا یک حرکت تند می‌تواند باعث لیکویید شدن شود، و لیکویید شدن خودش سفارش‌های بازاری است که بخش بیشتری از دفتر را می‌خورد.
حلقه بازخورد برای هر کسی که در یک آخر هفته بد معامله کرده باشد به‌خوبی شناخته شده است. نقدینگی نازک به‌علاوه فروش اجباری برابر است با کندلی که واقعی به نظر نمی‌رسد تا زمانی که واقعی شود.
معامله‌گرانی که به اسپردهای تنگ و پر شدن سریع تکیه کرده‌اند، ممکن است نیاز باشد فرضیات خود را بازنگری کنند. اگر دفتر کم‌عمق‌تر باشد، همان اندازه موقعیت ریسک بیشتری نسبت به یک فصل قبل دارد. برخی میزها با کاهش حجم پاسخ خواهند داد. برخی دیگر حد ضرر خود را گسترده‌تر می‌کنند، که روش دیگری برای گفتن این است که انتظار نویز بیشتری بین اینجا و هدف خود دارند.
بازارسازان نیز تمایل دارند وقتی شرایط پرنوسان می‌شود عقب‌نشینی کنند — دقیقاً زمانی که نقدینگی بیشترین نیاز را دارد. این یک کسب‌وکار چرخه‌ای است و هیچ‌کس خلاف آن را ادعا نمی‌کند.
هیچ‌کدام از اینها به این معنا نیست که رشد این فصل پس داده می‌شود. به این معناست که مسیر پیش‌رو احتمالاً ناهموارتر از آنچه نمودار سه ماه گذشته نشان می‌دهد خواهد بود. بازاری که با نقدینگی نازک‌شونده ۷۰٪ رشد می‌کند، بازاری نیست که بی‌سروصدا ریسک خود را کاهش داده باشد. بازاری است که در آن شوک بعدی فضای کمتری برای جذب شدن دارد.
چیزی که باید زیر نظر گرفت این است که آیا شکاف نقدینگی در برابر بیت‌کوین همچنان گسترده‌تر می‌شود یا تثبیت می‌شود. اگر گسترده‌تر شود، انتظار داشته باشید نوسانات قبل از اینکه کوچک‌تر شوند بزرگ‌تر شوند.
