Το Ethereum ολοκλήρωσε το τρίτο τρίμηνο με άνοδο σχεδόν 70%, μία από τις ισχυρότερες περιόδους του πρόσφατα. Το αγκάθι είναι τι συνέβη κάτω από το ράλι: τα βιβλία εντολών έχουν αραιώσει απέναντι στο Bitcoin, αφήνοντας λιγότερη διαθέσιμη ρευστότητα για να απορροφήσει μεγάλους όγκους. Αυτό έχει σημασία γιατί τα πιο λεπτά βιβλία δεν κάνουν απλώς πιο δύσκολη την εκτέλεση μεγάλων συναλλαγών — κάνουν ολόκληρη την αγορά πιο νευρική.
Ένα τρίμηνο 70% με μειούμενο μαξιλάρι
Στα χαρτιά, το τρίμηνο φαίνεται σαν καθαρή νίκη για το Ethereum. Ένα κέρδος τέτοιου μεγέθους προσελκύει κεφάλαια κινδύνου και δίνει στους μακροπρόθεσμους επενδυτές κάτι να δείχνουν. Αλλά η αγορά που το παρήγαγε δεν είναι η ίδια που θα πρέπει να απορροφήσει την επόμενη κίνηση. Η ρευστότητα απέναντι στο Bitcoin έχει στερέψει, και αυτό είναι το σύστημα που πραγματικά νοιάζει τους traders όταν χρειάζεται να μπουν ή να βγουν.
Μπορείτε να το σκεφτείτε ως ένα ράλι χτισμένο σε μικρότερη βάση. Λιγότερες εντολές σημαίνουν ότι κάθε συναλλαγή μετακινεί την τιμή λίγο περισσότερο από ό,τι συνήθιζε. Αυτό κόβει και προς τις δύο κατευθύνσεις, και κόβει γρήγορα.
Όταν τα λεπτά βιβλία γυρίσουν εναντίον σας
Το πρακτικό αποτέλεσμα είναι η ολίσθηση — η διαφορά μεταξύ της τιμής που περιμένατε και της τιμής που πήρατε. Σε μια βαθιά αγορά, μια αξιοπρεπής εντολή μετά βίας αφήνει σημάδι στην οθόνη. Σε μια λεπτή, διατρέχει το βιβλίο και αφήνει σημάδι. Αυτό είναι ήδη πρόβλημα για όποιον διαχειρίζεται μεγάλο όγκο. Γίνεται μεγαλύτερο πρόβλημα για όποιον χρησιμοποιεί μόχλευση, γιατί μια απότομη κίνηση μπορεί να προκαλέσει ρευστοποιήσεις, και οι ρευστοποιήσεις είναι από μόνες τους εντολές αγοράς που καταναλώνουν περισσότερο από το βιβλίο.
Ο βρόχος ανάδρασης είναι γνωστός σε όποιον έχει συναλλάσσει ένα κακό σαββατοκύριακο. Λεπτή ρευστότητα συν αναγκαστικές πωλήσεις ισούται με ένα κερί που δεν φαίνεται πραγματικό μέχρι να γίνει.
Οι traders που βασίζονταν σε στενά spread και γρήγορες εκτελέσεις μπορεί να χρειαστεί να επανεξετάσουν τις υποθέσεις τους. Αν το βιβλίο είναι πιο ρηχό, το ίδιο μέγεθος θέσης φέρει περισσότερο κίνδυνο από ό,τι πριν από ένα τρίμηνο. Κάποια desks θα αντιδράσουν μειώνοντας το μέγεθος. Άλλα θα διευρύνουν τα stops τους, που είναι ένας άλλος τρόπος να πουν ότι περιμένουν περισσότερο θόρυβο μεταξύ εδώ και του στόχου τους.
Οι market makers, από την πλευρά τους, τείνουν να υποχωρούν όταν οι συνθήκες γίνονται ταραγμένες — που είναι ακριβώς όταν η ρευστότητα είναι πιο απαραίτητη. Είναι μια κυκλική επιχείρηση, και κανείς δεν προσποιείται το αντίθετο.
Τίποτα από αυτά δεν σημαίνει ότι το κέρδος του τριμήνου θα επιστραφεί. Σημαίνει ότι η πορεία από εδώ είναι πιθανότατα πιο τραχιά από ό,τι υποδηλώνει το γράφημα των τελευταίων τριών μηνών. Μια αγορά που ανεβαίνει 70% με λεπτή ρευστότητα δεν είναι μια αγορά που έχει ήσυχα μειώσει τον κίνδυνο. Είναι μια αγορά όπου το επόμενο σοκ έχει λιγότερο χώρο να απορροφηθεί.
Αυτό που πρέπει να παρακολουθείτε είναι αν το χάσμα ρευστότητας απέναντι στο Bitcoin συνεχίζει να διευρύνεται ή σταθεροποιείται. Αν συνεχίσει να διευρύνεται, περιμένετε οι διακυμάνσεις να γίνουν μεγαλύτερες πριν γίνουν μικρότερες.
