BitGos administrerende direktør Mike Belshe slår alarm om EU's MiCA-regulering og advarer om, at en forestående compliance-frist den 1. juli kan udløse, hvad han kalder en 'massiv stablecoin-krise'. Hans bekymring: store USD-støttede stablecoins – især Tethers USDT – kan vise sig ikke at opfylde de nye regler, og alternativerne er ikke dybe nok til at udfylde hullet.
Deadline 1. juli
MiCA's bestemmelser om stablecoins er blevet indfaset gradvist siden midten af 2024, men fuld håndhævelse træder i kraft næste måned. Stablecoins bundet til en enkelt officiel valuta, som den amerikanske dollar, klassificeres som e-penge tokens under reglerne. Det betyder, at udstedere skal have licens som EU-kreditinstitutter eller e-penge-institutter, holde reserver i adskilte likvide instrumenter og garantere indløsning til pari når som helst.
Der er et strukturelt problem: EU's indskudsgaranti er begrænset til 100.000 € pr. indskyder. Det dækker ikke de milliarder i reserver, som stablecoin-udstedere holder. Tethers administrerende direktør Paolo Ardoino har påpeget, at kravet om reserver i EU-regulerede banker skaber systemisk risiko – specifikt eksponering for bankrun – hvilket han argumenterer for modsiger MiCA's egne mål.
Tether versus Circle
Tether er elefanten i rummet. USDT dominerer over 90% af det globale stablecoin-handelsvolumen. Men Den Europæiske Banktilsynsmyndighed kan pålægge transaktionsgrænser for tokens, der betragtes som 'betydelige', med en tidligere foreslået grænse på 200 millioner € i daglig EU-transaktionsværdi. USDT ville overskride den grænse næsten øjeblikkeligt, hvilket ville gøre EU-operationer økonomisk uholdbare.
Circle har på den anden side positioneret sig som den regulatoriske favorit. Udstederen af USDC har EU-e-penge-institutlicens og har modtaget godkendelse til at tilbyde kryptoaktiver i blokken. Markedet skifter allerede: flere store platforme, herunder Coinbases EU-operation, er begyndt at begrænse adgangen til USDT for europæiske brugere op til juli-deadline.
Likviditetsbekymringer
Belshes kerneargument er enkelt: USDC og EURC har ikke tilstrækkelig markedsdybde til at erstatte USDT-likviditet fra den ene dag til den anden. Hvis USDT afnoteres, før compliant-alternativer er dybe nok, vil handlende stå over for illikvide par, alvorlig glidning, prisforvridninger mellem EU og globale markeder samt forringet arbitrage. Det er den krise, han advarer om.
Tidspunktet er ikke ideelt. USA overvejer lettere reguleringsrammer for stablecoins, hvilket ville skabe en klar regulatorisk divergens med Europa. Men for nu tikker uret mod 1. juli – og spørgsmålet er, om markedet kan tilpasse sig hurtigt nok.
