BitGoのCEOマイク・ベルシェ氏は、欧州連合のMiCAフレームワークに警鐘を鳴らし、迫る7月1日のコンプライアンス期限が、彼が「大規模なステーブルコイン危機」と呼ぶ事態を引き起こす可能性があると警告している。懸念されるのは、主要な米ドル連動型ステーブルコイン、特にテザーのUSDTが新規則を満たせず、代替案がギャップを埋めるほど十分でないという点だ。
7月1日の期限
MiCAのステーブルコイン規定は2024年半ばから段階的に導入されてきたが、完全な執行は来月から強化される。米ドルのような単一の法定通貨に連動するステーブルコインは、この規則のもとで電子マネートークンに分類される。つまり、発行者はEUの信用機関または電子マネー機関としてのライセンスを取得し、分別管理された流動性の高い商品に準備金を保有し、いつでも額面価格での償還を保証しなければならない。
構造的な問題がある。EUの預金保険は預金者一人当たり10万ユーロに上限がある。これはステーブルコイン発行者が保有する数十億の準備金をカバーできない。テザーのCEOパオロ・アルドイーノ氏は、EU規制対象銀行に準備金を預けるよう要求することは、システムリスク、特に銀行取り付け騒ぎのリスクを生み出し、それはMiCA自身が掲げる目的に反すると指摘している。
テザー対サークル
テザーは避けて通れない存在だ。USDTは世界のステーブルコイン取引量の90％以上を占めている。しかし欧州銀行監督機構は「重要な」とみなされるトークンに取引上限を課すことができ、以前に示された閾値はEU内での1日あたりの取引額2億ユーロである。USDTはほぼ即座にその上限を突破し、EUでの事業を経済的に存続不可能にするだろう。
一方、サークルは規制当局のお気に入りの立場を確立している。USDCの発行者はEUの電子マネー機関ライセンスを保有し、域内で暗号資産サービスを提供する承認を得ている。市場はすでに変化しつつある。コインベースのEU事業を含む複数の主要プラットフォームが、7月の期限を前に欧州ユーザーのUSDTアクセスを制限し始めている。
流動性への懸念
ベルシェ氏の中心的な主張は単純だ。USDCとEURCには、USDTの流動性を一夜で代替できるほどの市場の厚みがない。適合する代替案が十分に普及する前にUSDTが上場廃止になれば、トレーダーは流動性の低いペア、深刻なスリッページ、EU市場と世界市場の価格乖離、裁定取引の障害に直面するだろう。それが彼が警告する危機である。
タイミングは良くない。米国はより緩やかなステーブルコイン枠組みを検討しており、欧州との明確な規制の乖離が生じるだろう。しかし今のところ、7月1日に向けて時は刻まれており、市場が十分に迅速に適応できるかどうかが問題である。
