يدق مايك بيشه، الرئيس التنفيذي لشركة BitGo، ناقوس الخطر بشأن إطار عمل MiCA في الاتحاد الأوروبي، محذرًا من أن الموعد النهائي للامتثال في الأول من يوليو قد يؤدي إلى ما يسميه 'أزمة عملات مستقرة هائلة'. مخاوفه: العملات المستقرة المدعومة بالدولار الأمريكي—وخاصة USDT من Tether—قد لا تفي بالقواعد الجديدة، والبدائل ليست عميقة بما يكفي لسد الفجوة.
الموعد النهائي في الأول من يوليو
بدأت أحكام العملات المستقرة في MiCA تدريجيًا منذ منتصف عام 2024، لكن التنفيذ الكامل سيزداد الشهر القادم. تُصنف العملات المستقرة المرتبطة بعملة رسمية واحدة، مثل الدولار الأمريكي، كرموز نقود إلكترونية بموجب القواعد. وهذا يعني أن المصدرين يجب أن يحصلوا على ترخيص كمؤسسات ائتمانية أو مؤسسات نقود إلكترونية في الاتحاد الأوروبي، وأن يحتفظوا بالاحتياطيات في أدوات سائلة منفصلة، وأن يضمنوا الاسترداد بالقيمة الاسمية في أي وقت.
هناك عقبة هيكلية: تغطية التأمين على الودائع في الاتحاد الأوروبي تبلغ 100 ألف يورو لكل مودع. وهذا لا يغطي المليارات من الاحتياطيات التي يحتفظ بها مصدرو العملات المستقرة. أشار باولو أردوينو، الرئيس التنفيذي لشركة Tether، إلى أن اشتراط الاحتياطيات في البنوك الخاضعة لتنظيم الاتحاد الأوروبي يخلق مخاطر نظامية—وبالتحديد التعرض لتداعيات البنوك—وهو ما يرى أنه يتعارض مع أهداف MiCA المعلنة نفسها.
Tether مقابل Circle
Tether هو الفيل في الغرفة. تهيمن USDT على أكثر من 90٪ من حجم تداول العملات المستقرة العالمي. لكن هيئة المصرفية الأوروبية يمكنها فرض حدود على المعاملات للرموز التي تعتبر 'هامة'، مع حد مطروح سابقًا بقيمة 200 مليون يورو في قيمة المعاملات اليومية في الاتحاد الأوروبي. ستتجاوز USDT هذا الحد بشكل شبه فوري، مما يجعل العمليات في الاتحاد الأوروبي غير مجدية اقتصاديًا.
في المقابل، وضعت Circle نفسها كمفضلة تنظيمية. يحمل مصدر USDC ترخيص مؤسسة نقود إلكترونية في الاتحاد الأوروبي وحصل على الموافقة لتقديم خدمات الأصول المشفرة في الكتلة. السوق بدأت بالفعل في التحول: بدأت العديد من المنصات الكبرى، بما في ذلك عملية Coinbase في الاتحاد الأوروبي، في تقييد وصول المستخدمين الأوروبيين إلى USDT قبل الموعد النهائي في يوليو.
مخاوف السيولة
حجة بيشه الأساسية بسيطة: USDC وEURC ليس لديهما عمق سوقي كافٍ لاستبدال سيولة USDT بين ليلة وضحاها. إذا تم شطب USDT قبل أن تصبح البدائل المتوافقة عميقة بما يكفي، سيواجه المتداولون أزواجًا غير سائلة، وانزلاقًا خطيرًا، وانفصالات في الأسعار بين أسواق الاتحاد الأوروبي والأسواق العالمية، وضعف في المراجحة. هذه هي الأزمة التي يحذر منها.
التوقيت ليس جيدًا. الولايات المتحدة تدرس أطر عمل أخف للعملات المستقرة، مما سيخلق تباينًا تنظيميًا واضحًا مع أوروبا. لكن في الوقت الحالي، الزمن يمضي نحو الأول من يوليو—والسؤال هو ما إذا كان السوق قادرًا على التكيف بالسرعة الكافية.
