Die Warnung des Top-Investors von Pimco
Pimcos CIO, dessen Firma mehr als 1,9 Billionen Dollar verwaltet, sagte, ein Krieg mit Iran würde die globalen Energieversorgung stören und die Ölpreise stark in die Höhe treiben. Dieser Preisanstieg, so argumentierte er, würde sich auf die gesamte Wirtschaft auswirken und Inflationsdruck erzeugen, den die Fed nicht ignorieren könne. Die Zentralbank, die seit September die Zinsen senkt, hätte kaum eine andere Wahl, als den Kurs umzukehren und die Kreditkosten zu erhöhen, um die Preissteigerungen einzudämmen.
Ein solcher Kurswechsel käme abrupt. Die Märkte erwarten derzeit, dass die Fed die Zinsen stabil hält oder weiter senkt. Eine Umkehr dieser Erwartung würde die Anleihemärkte erschüttern und könnte auf Aktien-, Devisen- und Kreditmärkte weltweit übergreifen.
Warum ein Krieg die Fed unter Druck setzen würde
Ein Iran-Konflikt würde die globale Wirtschaft in einem verletzlichen Moment treffen. Das Wachstum verlangsamt sich bereits in Europa und China, und die US-Wirtschaft zeigt Risse im Konsum und in der Industrie. Ein plötzlicher Anstieg der Energiekosten würde wie eine Steuer auf Verbraucher und Unternehmen wirken und die Nachfrage weiter dämpfen. Aber das doppelte Mandat der Fed – Preisstabilität und maximale Beschäftigung – würde sie zwingen, der Inflationsbekämpfung Vorrang vor der Wachstumsförderung zu geben, falls die Preise zu steigen beginnen.
Pimcos CIO verwies auf die Ölpreisschocks der 1970er Jahre als Präzedenzfall. Damals trieben OPEC-Embargos die Inflation in den zweistelligen Bereich, und die Fed unter Paul Volcker erhöhte die Zinsen auf fast 20 %, bevor die Inflation schließlich gebrochen wurde. Obwohl die Wirtschaft heute weniger energieabhängig ist, bleibt die Dynamik bestehen: Ein angebotsseitiger Schock aus dem Nahen Osten kann Zentralbanken in eine Zwickmühle bringen.
„Die Fed wäre zwischen einem Fels und einem harten Ort gefangen“, sagte der CIO in dem Interview. „Sie müssten die Zinsen erhöhen, selbst wenn es der Wirtschaft schadet, denn eine Inflation außer Kontrolle würde langfristig mehr Schaden anrichten.“
Wenn die Fed aufgrund eines Iran-Krieges die Zinsen erhöht, würden die Auswirkungen nicht an der US-Grenze haltmachen. Höhere US-Zinsen tendieren dazu, den Dollar zu stärken, Kapital aus Schwellenländern abzuziehen und Länder mit Dollar-denominierten Schulden unter Druck zu setzen. Die Anleiherenditen würden weltweit steigen, und risikoreichere Anlagen wie Aktien würden wahrscheinlich fallen, da sich die Anleger an ein strafferes geldpolitisches Umfeld anpassen.
Pimco selbst hat sich auf höhere Volatilität eingestellt. Das Unternehmen hat seine Barreserven erhöht und sich gegen starke Ausschläge bei Treasury-Renditen abgesichert, wie aus aktuellen Portfoliomeldungen hervorgeht. Die Warnung des CIO deutet darauf hin, dass die Firma ein reales, wenn auch noch unwahrscheinliches Extremrisiko im Nahen Osten sieht.
Wie wahrscheinlich ist ein Konflikt?
Die Warnung kommt vor dem Hintergrund anhaltender Spannungen zwischen den USA und Iran, einschließlich Stellvertreterkonflikten im Jemen und in Syrien sowie Irans Nuklearanreicherungsprogramm. Bislang ist keine größere Eskalation eingetreten, aber die Äußerungen von Pimcos CIO unterstreichen, wie selbst die Möglichkeit eines Krieges die geldpolitischen Erwartungen beeinflussen kann. Die Fed hat sich bislang nicht öffentlich zu diesem Szenario geäußert. Ihre nächste geldpolitische Sitzung ist für den 18. bis 19. März angesetzt, und die Märkte rechnen bei diesem Treffen mit nahezu null Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung.
Die offene Frage ist, ob der diplomatische oder der militärische Weg sich durchsetzt. Bis dies klar ist, steht die Warnung
