Il chief investment officer di Pimco, uno dei più grandi gestori obbligazionari al mondo, ha avvertito che un potenziale conflitto militare con l'Iran potrebbe spingere la Federal Reserve ad aumentare i tassi di interesse. L'avvertimento, espresso in una recente intervista, evidenzia come le tensioni geopolitiche in Medio Oriente potrebbero costringere la banca centrale ad abbandonare la sua attuale posizione accomodante e ad inasprire invece la politica monetaria.
L'avvertimento del top investor di Pimco
Il CIO di Pimco, la cui società gestisce oltre 1.900 miliardi di dollari in asset, ha affermato che una guerra con l'Iran interromperebbe le forniture energetiche globali e farebbe impennare i prezzi del petrolio. Questo aumento, a suo avviso, si ripercuoterebbe sull'economia in generale, creando pressioni inflazionistiche che la Fed non potrebbe ignorare. La banca centrale, che taglia i tassi da settembre, non avrebbe altra scelta che invertire la rotta e aumentare i costi di finanziamento per contenere l'aumento dei prezzi.
Un tale cambiamento sarebbe brusco. Attualmente i mercati si aspettano che la Fed mantenga i tassi invariati o li tagli ulteriormente. Un'inversione di queste aspettative sconvolgerebbe i mercati obbligazionari e potrebbe riversarsi su azioni, valute e mercati del credito a livello mondiale.
Perché una guerra metterebbe sotto pressione la Fed
Un conflitto con l'Iran colpirebbe l'economia globale in un momento vulnerabile. La crescita è già in rallentamento in Europa e Cina, e l'economia statunitense mostra crepe nella spesa dei consumatori e nella produzione manifatturiera. Un improvviso aumento dei costi energetici agirebbe come una tassa su consumatori e imprese, comprimendo ulteriormente la domanda. Ma il duplice mandato della Fed — prezzi stabili e massima occupazione — la costringerebbe a dare priorità alla lotta all'inflazione piuttosto che al sostegno della crescita se i prezzi iniziano a surriscaldarsi.
Il CIO di Pimco ha citato gli shock petroliferi degli anni '70 come precedente. Allora, gli embarghi dell'OPEC portarono l'inflazione a due cifre e la Fed sotto Paul Volcker alzò i tassi a quasi il 20% prima che l'inflazione si spezzasse. Sebbene l'economia di oggi sia meno dipendente dall'energia, la dinamica rimane: uno shock dal lato dell'offerta proveniente dal Medio Oriente può lasciare le banche centrali senza buone opzioni.
“La Fed si troverebbe tra l'incudine e il martello”, ha detto il CIO nell'intervista. “Dovrebbero aumentare i tassi anche se danneggia l'economia, perché lasciare che l'inflazione sfugga di mano causerebbe più danni a lungo termine”.
Se la Fed aumentasse i tassi a causa di una guerra con l'Iran, gli effetti non si fermerebbero ai confini statunitensi. Tassi di interesse americani più alti tendono a rafforzare il dollaro, attirando capitali fuori dai mercati emergenti e mettendo sotto pressione i paesi con debito denominato in dollari. I rendimenti obbligazionari aumenterebbero a livello globale, e asset rischiosi come le azioni probabilmente subirebbero vendite mentre gli investitori si adattano a un ambiente monetario più restrittivo.
Pimco stessa si è posizionata per una maggiore volatilità. L'azienda ha aumentato le disponibilità liquide e acquistato protezione contro movimenti bruschi dei rendimenti dei Treasury, secondo recenti comunicazioni di portafoglio. L'avvertimento del CIO suggerisce che l'azienda vede un reale, sebbene ancora a bassa probabilità, rischio di coda in Medio Oriente.
Quanto è probabile un conflitto?
L'avvertimento arriva in un contesto di tensioni in corso tra Stati Uniti e Iran, inclusi conflitti per procura in Yemen e Siria, nonché il programma di arricchimento nucleare iraniano. Non si è verificata alcuna escalation maggiore, ma le osservazioni del CIO di Pimco sottolineano come persino la possibilità di una guerra possa influenzare le aspettative di politica monetaria. Per ora, la Fed non ha affrontato pubblicamente lo scenario. La sua prossima riunione di politica monetaria è prevista per il 18-19 marzo, e i mercati attribuiscono probabilità vicine allo zero a un aumento dei tassi in quella seduta.
La domanda irrisolta è se prevarrà il binario diplomatico o quello militare. Fino a quando non sarà chiaro, l'avvertimento di Pimco rimane un promemoria che il percorso della Fed non è scolpito nella pietra — e che la geopolitica può riscrivere il copione della banca centrale più velocemente di qualsiasi dato economico.
