Investeringsdirektøren i Pimco, et av verdens største obligasjonsforvaltningsselskaper, advarte om at en potensiell militær konflikt med Iran kan presse Federal Reserve til å heve rentene. Advarselen, som ble gitt i et nylig intervju, understreker hvordan geopolitiske spenninger i Midtøsten kan tvinge sentralbanken til å forlate sin nåværende lettelseslinje og i stedet stramme inn pengepolitikken.
Advarselen fra Pimcos toppinvestor
Pimcos investeringsdirektør, hvis firma forvalter mer enn 1,9 billioner dollar i eiendeler, sa at en krig med Iran vil forstyrre globale energiforsyninger og sende oljeprisene kraftig opp. Denne prisøkningen, argumenterte han, vil spre seg til resten av økonomien og skape inflasjonspress som Fed ikke kan ignorere. Sentralbanken, som har kuttet rentene siden september, ville ha lite annet valg enn å snu kursen og heve lånekostnadene for å dempe prisveksten.
En slik endring vil være brå. Markedene forventer for tiden at Fed holder rentene stabile eller kutter ytterligere. En omvendt utsikt vil ryste obligasjonsmarkedene og kan spre seg til aksjer, valutaer og kredittmarkeder over hele verden.
Hvorfor en krig ville presse Fed
En Iran-konflikt ville ramme den globale økonomien på et sårbart tidspunkt. Veksten avtar allerede i Europa og Kina, og den amerikanske økonomien viser sprekker i forbruk og industriproduksjon. Et plutselig hopp i energikostnadene vil fungere som en skatt på forbrukere og bedrifter, og presse etterspørselen ytterligere ned. Men Feds doble mandat – stabile priser og maksimal sysselsetting – vil tvinge den til å prioritere å bekjempe inflasjon fremfor å støtte vekst dersom prisene begynner å løpe løpsk.
Pimcos investeringsdirektør viste til oljesjokkene på 1970-tallet som et eksempel. Den gang førte OPEC-embargoer til inflasjon i tosifrede tall, og Fed under Paul Volcker økte rentene til nesten 20 prosent før inflasjonen endelig ga seg. Selv om økonomien i dag er mindre energiavhengig, er dynamikken den samme: Et tilbudssjokk fra Midtøsten kan etterlate sentralbanker uten gode alternativer.
«Fed ville bli fanget mellom barken og veden,» sa investeringsdirektøren i intervjuet. «De må heve rentene selv om det skader økonomien, fordi å la inflasjonen løpe løpsk ville gjøre mer skade på lang sikt.»
Dersom Fed hever rentene på grunn av en Iran-krig, vil effektene ikke stoppe ved USAs grenser. Høyere amerikanske renter har en tendens til å styrke dollaren, trekke kapital ut av fremvoksende markeder og legge press på land med dollar-denominert gjeld. Obligasjonsrentene vil stige globalt, og risikofylte eiendeler som aksjer vil sannsynligvis falle når investorer tilpasser seg et strammere pengepolitisk miljø.
Pimco selv har posisjonert seg for høyere volatilitet. Firmaet har økt kontantbeholdningen og kjøpt beskyttelse mot skarpe bevegelser i statsrentene, ifølge nylige porteføljeopplysninger. Investeringsdirektørens advarsel tyder på at firmaet ser en reell, om enn lavsannsynlig, halerisiko i Midtøsten.
Hvor sannsynlig er en konflikt?
Advarselen kommer midt i pågående spenninger mellom USA og Iran, inkludert stedfortrederkonflikter i Jemen og Syria, samt Irans anrikingsprogram for uran. Ingen større eskalering har skjedd, men Pimcos investeringsdirektørs bemerkninger understreker hvordan selv muligheten for krig kan påvirke forventningene til pengepolitikken. Foreløpig har Fed ikke kommentert scenariet offentlig. Neste politiske møte er planlagt til 18.–19. mars, og markedene priser inn nesten null sannsynlighet for en renteheving på det møtet.
Det ubesvarte spørsmålet er om den diplomatiske eller militære linjen vinner frem. Inntil det blir klart, står advarselen fra Pimco som en påminnelse om at Feds vei ikke er hugget i stein – og at geopolitikk kan omskrive sentralbankens manus raskere enn noe økonomisk datapunkt.
