HANetf hat Exchange-Traded Commodities (ETCs) gelistet, die eine pfund- und euro-gehedgte Exposure zu Bitcoin bieten. Die Produkte werden in London, Frankfurt und Paris gehandelt. Für europäische Anleger bedeutet das ein Bitcoin-Engagement ohne das Dollar-Risiko, das in den meisten Krypto-Produkten steckt.
Was die Produkte tatsächlich tun
Es handelt sich um ETCs, nicht um ETFs. Der Unterschied ist wichtig, wenn man zu der Sorte Anleger gehört, die das Beiheft vor dem Ticker liest. Eine ETC ist ein Schuldinstrument, das durch einen zugrunde liegenden Vermögenswert – in diesem Fall Bitcoin – besichert ist und an einer Börse wie eine Aktie gekauft und verkauft wird. Die Versionen von HANetf sind währungsgesichert, und das ist das eigentliche Verkaufsargument. Ein Anleger mit Euro-Basis, der einen standardmäßigen Bitcoin-Tracker kauft, geht effektiv zwei Wetten ein: eine auf Bitcoin, eine auf den Dollar. Sichert man die zweite ab, bleibt die erste übrig.
Die Listings umfassen drei der größeren europäischen Handelsplätze. London, Frankfurt und Paris in einem Aufwasch ist ein bewusster Fußabdruck, kein verstreuter.
Warum der Absicherungsaspekt die Geschichte ist
Die meisten Krypto-ETPs in Europa sind auf Dollar lautend. Das ist in Ordnung, wenn der Greenback stabil gegenüber dem Euro oder dem Pfund ist, weniger in Ordnung, wenn nicht. Währungsschwankungen können Renditen still und leise auffressen oder aufbessern, je nachdem, wohin der Wind weht. HANetf verkauft eine sauberere Version des Trades. Man bekommt die Kursbewegung von Bitcoin in seiner Heimatwährung, abzüglich des FX-Rauschens.
Ob europäische Anleger danach gefragt haben, ist eine separate Frage. Die auf Dollar lautenden Produkte existieren bereits und werden in großem Volumen gehandelt. Der Fall für abgesicherte Anteilsklassen ist am stärksten bei institutionellem Geld und Vermögensverwaltungsgeldern – der Sorte, die in Euro oder Pfund berichtet und keine ungesicherten FX in der Attributionsanalyse haben möchte.
Drei Märkte, eine Anmeldung
Die Listung in London, Frankfurt und Paris ist nicht billig oder beiläufig. Sie signalisiert, dass HANetf Nachfrage aus mehr als einer Jurisdiktion erwartet und das Produkt auf die Schreibtische der Berater in jeder Region bringen will. Frankfurt und Paris verleihen ihm Reichweite in der Eurozone. London hält es im größten europäischen Fondsmarkt, auch nach den Brexit-bedingten Umstellungen.
In den Fakten findet sich kein Wort zu Gebühren, AUM-Zielen oder welche Börsen das Orderbuch bereitstellen. Diese Details werden für die meisten Käufer wichtiger sein als die Absicherungsstruktur. Gehedgte Produkte sind in der Regel etwas teurer im Betrieb, und das zeigt sich in der Gebührenzeile.
Die Konkurrenz
HANetf ist nicht allein im europäischen Krypto-ETP-Raum. Emittenten haben jahrelang physisch besicherte und physisch gehedgte Produkte auf den Markt gebracht, und der Markt ist überfüllt geworden. Was HANetf hier tut, ist enger gefasst: Es wird kein neuer Vermögenswert eingeführt, sondern eine Währungshülle um einen alten gelegt. Die Wette ist, dass Vertrieb und Absicherung Neuheit schlagen.
Das ist eine vertretbare Strategie. Es ist auch keine First-Mover-Strategie. Das Produkt wird leben oder sterben, je nachdem, ob europäische Berater genügend Kundenachfrage sehen, um einen Wechsel von dem, was sie bereits nutzen, zu rechtfertigen.
Worauf man achten sollte
Der offensichtliche nächste Datenpunkt ist das Handelsvolumen über die drei Listings. Wenn Frankfurt und Paris Zuflüsse anziehen, während London hinterherhinkt – oder umgekehrt –, zeigt das, wo die Nachfrage tatsächlich sitzt. Die Gebührenoffenlegung ist das andere, was man im Auge behalten sollte. Bis diese Zahlen vorliegen, ist der Launch eine strukturelle Geschichte, keine Performance-Geschichte.
