HANetf heeft exchange-traded commodities genoteerd die pond sterling- en euro-afgedekte blootstelling aan bitcoin bieden. De producten worden verhandeld in Londen, Frankfurt en Parijs. Voor Europese beleggers betekent dit bitcoinblootstelling zonder het dollarrrisico dat in de meeste cryptoproducten zit ingebakken.
Wat de producten feitelijk doen
Dit zijn ETC's, geen ETF's. Het onderscheid is belangrijk als u het soort belegger bent dat de wrapper leest voordat u naar de ticker kijkt. Een ETC is een schuldinstrument dat wordt gedekt door een onderliggend actief — in dit geval bitcoin — dat op een beurs wordt gekocht en verkocht als een aandeel. De versies van HANetf zijn valutagehedged, en dat is hier de echte propositie. Een op euro gebaseerde belegger die een standaard bitcoin-tracker koopt, doet feitelijk twee weddenschappen: één op bitcoin, één op de dollar. Dek de tweede af en je houdt de eerste over.
De noteringen bestrijken drie van de grotere Europese beurzen. Londen, Frankfurt en Parijs in één lancering is een bewuste voetafdruk, niet een verspreide.
Waarom de hedging-invalshoek het verhaal is
De meeste crypto-ETP's in Europa zijn op dollar gebaseerd. Dat is prima wanneer de greenback stabiel is ten opzichte van de euro of het pond, minder prima wanneer dat niet zo is. Valutaschommelingen kunnen stilletjes rendementen opeten, of aanvullen, afhankelijk van welke kant de wind waait. HANetf verkoopt een schonere versie van de trade. Je krijgt de koersbeweging van bitcoin in je eigen valuta, minus de FX-ruis.
Of Europese beleggers daarom vroegen, is een aparte vraag. De op dollar gebaseerde producten bestaan al en worden in volume verhandeld. De zaak voor afgedekte aandelenklassen is het sterkst bij institutioneel en vermogensbeheergeld — het soort dat in euro's of sterling rapporteert en geen niet-afgedekte FX in de attributie wil.
Drie markten, één aanvraag
Notering in Londen, Frankfurt en Parijs is niet goedkoop of toevallig. Het signaleert dat HANetf vraag verwacht uit meer dan één jurisdictie en het product op de bureaus van adviseurs in elk daarvan wil. Frankfurt en Parijs geven het bereik in de eurozone. Londen houdt het in de grootste Europese fondsmarkt, zelfs na de veranderingen in de regelgeving na Brexit.
Er staat niets in de feiten over kosten, AUM-doelstellingen of welke beurzen het orderboek zullen leveren. Die details zullen voor de meeste kopers belangrijker zijn dan de hedging-structuur. Afgedekte producten kosten doorgaans iets meer om te beheren, en dat komt tot uiting in de kostenregel.
De concurrentie
HANetf is niet alleen in de Europese crypto-ETP-ruimte. Uitgevers rollen al jaren fysiek gedekte en fysiek afgedekte producten uit, en de markt is druk geworden. Wat HANetf hier doet is smaller: het lanceert geen nieuw actief, het lanceert een valutawrapper op een oud actief. De weddenschap is dat distributie en hedging het winnen van nieuwheid.
Dat is een verdedigbare strategie. Het is ook geen first-mover-strategie. Het product zal leven of sterven op de vraag of Europese adviseurs voldoende klantvraag zien om een overstap te rechtvaardigen van wat ze al gebruiken.
Waar op te letten
Het voor de hand liggende volgende datapunt is het handelsvolume over de drie noteringen. Als Frankfurt en Parijs stromen trekken terwijl Londen achterblijft — of omgekeerd — dan zegt dat waar de vraag werkelijk zit. Kostenopenbaarmaking is het andere om in de gaten te houden. Tot die cijfers er zijn, is de lancering een structureel verhaal, geen prestatieverhaal.
