HANetf har listat börshandlade råvaror som ger pund- och eurohedgad exponering mot bitcoin. Produkterna handlas i London, Frankfurt och Paris. För europeiska investerare innebär det bitcoin-exponering utan den dollarrisk som är inbyggd i de flesta kryptoprodukter.
Vad produkterna faktiskt gör
Detta är ETC:er, inte ETF:er. Distinktionen spelar roll om du är den typ av investerare som läser dokumentationen innan tickern. En ETC är ett skuldinstrument som backas upp av en underliggande tillgång – i detta fall bitcoin – som köps och säljs på en börs som en aktie. HANetfs versioner är valutahedgade, vilket är det egentliga säljargumentet här. En eurobaserad investerare som köper en vanlig bitcoin-tracker gör i praktiken två satsningar: en på bitcoin, en på dollarn. Hedga bort den andra och du har kvar den första.
Listningarna omfattar tre av Europas större handelsplatser. London, Frankfurt och Paris i en och samma lansering är ett avsiktligt fotavtryck, inte ett utspritt sådant.
Varför hedgen är själva storyn
De flesta krypto-ETP:er i Europa är denominerade i dollar. Det är bra när dollarn är stabil mot euron eller pundet, mindre bra när den inte är det. Valutasvängningar kan tyst äta upp avkastning, eller spä på den, beroende på vindriktningen. HANetf säljer en renare version av affären. Du får bitcoins prisrörelse i din hemvaluta, minus valutabruset.
Huruvida europeiska investerare har efterfrågat detta är en separat fråga. De dollardenominerade produkterna finns redan och handlas i volym. Argumentet för hedgade andelsklasser är starkast för institutionellt kapital och förmögenhetsförvaltning – den typ som rapporterar i euro eller pund och inte vill ha ohedgad valutaexponering i attributionsanalysen.
Tre marknader, en anmälan
Att lista i London, Frankfurt och Paris är varken billigt eller slumpmässigt. Det signalerar att HANetf förväntar sig efterfrågan från mer än en jurisdiktion och vill ha produkten på skrivborden hos rådgivare i var och en. Frankfurt och Paris ger eurozonen räckvidd. London håller den kvar i Europas största fondmarknad, även efter de förändrade regelverken efter Brexit.
Det finns ingen information i faktaunderlaget om avgifter, förvaltat kapital eller vilka börser som kommer att tillhandahålla orderboken. Dessa detaljer kommer att betyda mer än hedgestrukturen för de flesta köpare. Hedgade produkter kostar vanligtvis lite mer att driva, och det syns i avgiftsraden.
Konkurrensen
HANetf är inte ensamma på Europas krypto-ETP-marknad. Emittenter har rullat ut fysiskt backade och fysiskt hedgade produkter i flera år, och marknaden har blivit trång. Det HANetf gör här är snävare: de lanserar inte en ny tillgång, de lanserar ett valutainpaketering på en gammal. Satsningen är att distribution och hedging slår nyhet.
Det är en försvarbar strategi. Det är också inte en förstutmanare. Produkten kommer att leva eller dö på huruvida europeiska rådgivare ser tillräcklig kundefterfrågan för att motivera ett byte från vad de redan använder.
Vad man bör hålla koll på
Nästa uppenbara datapunkt är handelsvolymen över de tre listningarna. Om Frankfurt och Paris drar till sig flöden medan London släpar efter – eller tvärtom – säger det dig var efterfrågan faktiskt finns. Avgiftsredovisning är det andra att hålla ögonen på. Tills dessa siffror kommer är lanseringen en strukturell historia, inte en prestationshistoria.
