Ο Jeff Kilburg προσθέτει τις Fortinet, Cloudflare και Arista Networks στο χαρτοφυλάκιό του για το 4ο τρίμηνο, προτείνοντας την τριάδα στην εκπομπή The Exchange του CNBC ως έναν τρόπο απόκτησης έκθεσης στις δαπάνες για AI χωρίς την αγορά των hyperscalers που κυριαρχούν στον κλάδο.
Δύο από τις τρεις επιλογές διαπραγματεύονται ήδη πάνω από τις τιμές-στόχους των αναλυτών, ενώ μία από αυτές—η Cloudflare—δεν είναι κερδοφόρα, σημείο το οποίο ο Kilburg παραδέχθηκε στον αέρα. Το τρίτο όνομα, η Arista, βρίσκεται περίπου 20% κάτω από τον στόχο των αναλυτών.
Γιατί ο Kilburg αποφεύγει τους hyperscalers
Η λογική είναι ξεκάθαρη: αντί να κατέχει τη χούφτα των εταιρειών υπερυψηλής κεφαλαιοποίησης (mega-caps) που οδήγησαν το ράλι του AI, ο Kilburg προτιμά τις εταιρείες που πωλούν «αξίνες και φτυάρια» για την επέκταση των data centers. Η Arista πουλά εξοπλισμό δικτύωσης data center, η Fortinet λογισμικό κυβερνοασφάλειας και η Cloudflare δρομολογεί και προστατεύει την κυκλοφορία στο διαδίκτυο. Και οι τρεις βρίσκονται στη διαδρομή των δαπανών για υποδομές AI, χωρίς να είναι οι ίδιες εκείνες που επωμίζονται το κόστος των επενδύσεων.
Η Arista καταγράφει άνοδο περίπου 58% φέτος και διατηρεί λειτουργικά περιθώρια κέρδους κοντά στο 50%. Η Fortinet σημειώνει άνοδο 130% φέτος και διαπραγματεύεται περίπου 53 φορές τα προβλεπόμενα κέρδη της. Η Cloudflare διαπραγματεύεται πάνω από τον στόχο των 350 δολαρίων, με μελλοντικό δείκτη P/E κοντά στο 300, σύμφωνα με τον Kilburg.
Οι ενστάσεις σχετικά με την αποτίμηση
Η παρουσιάστρια Kelly Evans δεν άφησε ασχολίαστα τα οικονομικά στοιχεία της Cloudflare. Ανέφερε ότι ο μελλοντικός δείκτης P/E διαμορφώνεται στο 246 και όχι στο 300, συγκρίνοντας τον πολλαπλασιαστή με τα πρώτα χρόνια του Netflix—μια αναφορά που λειτουργεί αμφίδρομα, δεδομένου του πώς εξελίχθηκε τελικά εκείνη η ιστορία.
Η απάντηση του Kilburg ήταν ουσιαστικά ότι είναι πρόθυμος να πληρώσει premium για την ανάπτυξη. Διατηρεί ήδη θέσεις στις CrowdStrike και Palo Alto Networks, επομένως η Fortinet προσφέρει διαφοροποίηση εντός του κλάδου της κυβερνοασφάλειας και όχι μια εντελώς νέα θεματική.
Το ευρύτερο πλαίσιο των εταιρικών κερδών είναι αυτό που καθιστά το ερώτημα της αποτίμησης ουσιώδες. Η FactSet προβλέπει ότι τα κέρδη του S&P 500 θα αυξηθούν κατά περίπου 29% το τρίτο τρίμηνο—μια τρίτη συνεχόμενη μέτρηση πάνω από το 25%, έναντι μέσου όρου 8% την τελευταία δεκαετία. Αυτού του είδους η ανάπτυξη μπορεί να δικαιολογήσει υψηλότερους πολλαπλασιαστές αποτίμησης, τουλάχιστον προς το παρόν.
Το κόστος δανεισμού περιπλέκει τα δεδομένα
Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου του αμερικανικού Δημοσίου έφτασε στο υψηλότερο επίπεδο από το 2002, αγγίζοντας την αναθεωρημένη πρόβλεψη της iCapital για 5,3%. Όταν το επιτόκιο μηδενικού κινδύνου είναι τόσο υψηλό, η προεξόφληση των μελλοντικών κερδών γίνεται πιο αυστηρή, και οι μετοχές που διαπραγματεύονται με τριψήφιους πολλαπλασιαστές έχουν τα περισσότερα να χάσουν αν η αναμενόμενη ανάπτυξη δεν υλοποιηθεί.
Ο Kevin Gordon της Schwab έχει προειδοποιήσει ότι ακόμη και μία αστοχία στις κεφαλαιουχικές δαπάνες μιας mega-cap εταιρείας θα μπορούσε να διαταράξει την αγορά που κινείται από το AI. Αυτός είναι ο κίνδυνος που υποβόσκει πίσω από τις επιλογές του Kilburg: αν οι hyperscalers επιβραδύνουν την ανάπτυξη των υποδομών τους, οι πάροχοι δικτύωσης και ασφάλειας που τους προμηθεύουν θα είναι οι πρώτοι που θα το αισθανθούν.
Τι θα δείξουν τα αποτελέσματα του 3ου τριμήνου
Οι εκθέσεις αποτελεσμάτων του τρίτου τριμήνου, που αναμένονται τις επόμενες εβδομάδες, ενδέχεται να δείξουν εάν η αύξηση της κερδοφορίας μπορεί να συνεχίσει να στηρίζει premium αποτιμήσεις με το κόστος δανεισμού σε υψηλά πολλών δεκαετιών. Για τις τρεις επιλογές του Kilburg, το πρόγραμμα ανακοίνωσης αποτελεσμάτων αποτελεί την επόμενη ουσιαστική δοκιμασία. Οι Fortinet, Cloudflare και Arista ανακοινώνουν αποτελέσματα τις προσεχείς εβδομάδες, και η καθεμία θα πρέπει να αποδείξει ότι η ζήτηση που τροφοδοτείται από το AI συνεχίζει να μεταφράζεται σε έσοδα—και, στην περίπτωση της Cloudflare, σε κερδοφορία.
Η πρόταση του Kilburg βασίζεται σε ένα απλό στοίχημα: η επενδυτική ευκαιρία του AI δεν χρειάζεται να περιορίζεται αποκλειστικά στους κολοσσούς της αγοράς. Το αν η αγορά συμφωνεί θα φανεί από το τι θα δείξουν οι οικονομικές αναφορές αυτών των τριών εταιρειών.
