Jeff Kilburg đang thêm Fortinet, Cloudflare và Arista Networks vào danh mục đầu tư quý 4 của mình, giới thiệu bộ ba này trên chương trình The Exchange của CNBC như một cách để tiếp cận chi tiêu cho AI mà không cần mua cổ phiếu của các hyperscaler đang thống trị giao dịch.
Hai trong số ba lựa chọn đã giao dịch trên mục tiêu giá của các nhà phân tích, và một trong số đó—Cloudflare—không tạo ra lợi nhuận, một điểm mà Kilburg đã thừa nhận trên sóng. Cái tên thứ ba, Arista, đang thấp hơn khoảng 20% so với mục tiêu của nhà phân tích.
Tại sao Kilburg tránh các hyperscaler
Logic rất rõ ràng: thay vì sở hữu một số ít cổ phiếu vốn hóa lớn đã thúc đẩy đà tăng của AI, Kilburg muốn các công ty bán "cuốc và xẻng" cho việc xây dựng trung tâm dữ liệu. Arista bán thiết bị mạng cho trung tâm dữ liệu, Fortinet bán phần mềm an ninh mạng, và Cloudflare định tuyến và bảo mật lưu lượng internet. Cả ba đều nằm trong lộ trình chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI mà không phải là những người chi tiêu.
Arista tăng khoảng 58% trong năm nay và có biên lợi nhuận hoạt động gần 50%. Fortinet tăng 130% trong năm nay và giao dịch ở mức khoảng 53 lần thu nhập dự phóng. Cloudflare giao dịch trên mục tiêu 350 USD, với tỷ lệ P/E dự phóng gần 300, theo Kilburg.
Phản hồi về định giá
Người dẫn chương trình Kelly Evans không để cho phép tính Cloudflare trôi qua. Cô ấy dẫn ra tỷ lệ P/E dự phóng là 246 thay vì 300 và so sánh bội số này với những năm đầu của Netflix—một tham chiếu có thể hiểu theo hai hướng, tùy thuộc vào cách câu chuyện đó cuối cùng diễn ra.
Câu trả lời của Kilburg về cơ bản là ông sẵn sàng trả giá cao cho sự tăng trưởng. Ông đã nắm giữ CrowdStrike và Palo Alto Networks, vì vậy Fortinet bổ sung sự đa dạng hóa trong lĩnh vực an ninh mạng thay vì một chủ đề mới.
Bối cảnh thu nhập rộng hơn là điều khiến câu hỏi về định giá trở nên liên quan. FactSet dự báo thu nhập của S&P 500 tăng khoảng 29% trong quý thứ ba—lần thứ ba liên tiếp ở mức trên 25%, so với mức trung bình 8% trong thập kỷ qua. Loại tăng trưởng đó có thể biện minh cho các bội số cao cấp, ít nhất là hiện tại.
Chi phí đi vay làm phức tạp phép tính
Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đạt mức cao nhất kể từ năm 2002 và khớp với dự báo lợi suất tăng của iCapital là 5,3%. Khi lãi suất phi rủi ro cao như vậy, chiết khấu áp dụng cho thu nhập tương lai trở nên lớn hơn, và các cổ phiếu giao dịch ở bội số ba chữ số có nhiều khả năng mất giá nhất nếu tăng trưởng không thành hiện thực.
Kevin Gordon của Schwab đã cảnh báo rằng một sai sót trong chi tiêu vốn của một công ty vốn hóa lớn duy nhất có thể làm gián đoạn thị trường do AI thúc đẩy. Đó là rủi ro nằm bên dưới các lựa chọn của Kilburg: nếu các hyperscaler làm chậm việc xây dựng của họ, các nhà cung cấp mạng và bảo mật bán vào đó sẽ cảm nhận đầu tiên.
Báo cáo quý 3 sẽ cho thấy điều gì
Các báo cáo quý 3, dự kiến trong những tuần tới, có thể cho thấy liệu tăng trưởng lợi nhuận có thể tiếp tục duy trì các bội số cao cấp với chi phí đi vay ở mức cao nhất trong nhiều thập kỷ hay không. Đối với ba lựa chọn của Kilburg, lịch công bố thu nhập là bài kiểm tra thực sự tiếp theo. Fortinet, Cloudflare và Arista đều báo cáo trong những tuần tới, và mỗi công ty sẽ phải chứng minh rằng nhu cầu do AI thúc đẩy vẫn đang chuyển thành doanh thu—và trong trường hợp của Cloudflare, thành lợi nhuận.
Đề xuất của Kilburg dựa trên một cược đơn giản: giao dịch AI không nhất thiết phải là về những công ty lớn nhất. Liệu thị trường có đồng ý hay không phụ thuộc vào những gì ba báo cáo thu nhập đó nói.
