Jeff Kilburg voegt Fortinet, Cloudflare en Arista Networks toe aan zijn Q4-portefeuille. Hij presenteerde het trio op CNBC's The Exchange als een manier om blootstelling aan AI-uitgaven te krijgen zonder de hyperscalers te kopen die de handel domineren.
Twee van de drie picks worden al boven het koersdoel van analisten verhandeld, en een van hen – Cloudflare – maakt geen winst, een punt dat Kilburg op tv toegaf. De derde naam, Arista, noteert ongeveer 20% onder het analistenkoersdoel.
Waarom Kilburg de hyperscalers vermijdt
De logica is eenvoudig: in plaats van de handvol megacaps te bezitten die de AI-rally hebben gedreven, wil Kilburg de bedrijven die pikken en schoppen verkopen voor de datacenteruitbouw. Arista verkoopt netwerkapparatuur voor datacenters, Fortinet verkoopt cybersecuritysoftware en Cloudflare routeert en beveiligt internetverkeer. Alle drie bevinden ze zich op het pad van AI-infrastructuuruitgaven zonder zelf de uitgevers te zijn.
Arista is dit jaar ongeveer 58% gestegen en heeft operationele marges van bijna 50%. Fortinet is dit jaar 130% gestegen en wordt verhandeld tegen ongeveer 53 keer de verwachte winst. Cloudflare wordt verhandeld boven een koersdoel van $350, met een forward P/E-ratio van bijna 300, volgens Kilburg.
De waarderingskritiek
Presentator Kelly Evans liet de Cloudflare-rekensom niet liggen. Ze noemde de forward P/E 246 in plaats van 300 en vergeleek de multiple met de beginjaren van Netflix – een verwijzing die beide kanten op snijdt, gezien hoe dat verhaal uiteindelijk afliep.
Kilburgs antwoord was in essentie dat hij bereid is te betalen voor de groei. Hij bezit al CrowdStrike en Palo Alto Networks, dus Fortinet voegt diversificatie toe binnen cybersecurity in plaats van een nieuw thema.
De bredere winstachtergrond is wat de waarderingsvraag relevant maakt. FactSet voorspelt dat de winst van de S&P 500 in het derde kwartaal met ongeveer 29% stijgt – een derde opeenvolgende meting boven 25%, tegen een gemiddelde van 8% over het afgelopen decennium. Dat soort groei kan premium multiples rechtvaardigen, althans voor nu.
Leenkosten compliceren de rekensom
Het rendement op 10-jarige Treasuries bereikte het hoogste niveau sinds 2002 en komt overeen met iCapital's verhoogde rendementsprognose van 5,3%. Wanneer de risicovrije rente zo hoog is, wordt de discontering op toekomstige winsten steiler, en aandelen die tegen driecijferige multiples worden verhandeld, hebben het meest te verliezen als de groei niet materialiseert.
Kevin Gordon van Schwab heeft gewaarschuwd dat één tegenvaller in de kapitaaluitgaven van een megacap de door AI gedreven markt kan verstoren. Dat is het risico onder Kilburgs picks: als de hyperscalers hun uitbouw vertragen, voelen de netwerk- en beveiligingsleveranciers die daaraan verkopen dat als eerste.
Wat de Q3-rapporten zullen laten zien
De rapporten over het derde kwartaal, die in de komende weken verschijnen, kunnen laten zien of de winstgroei premium multiples kan blijven dragen terwijl de leenkosten op meerjarenhoogtes liggen. Voor Kilburgs drie picks is de winstkalender de volgende echte test. Fortinet, Cloudflare en Arista rapporteren allemaal in de komende weken, en elk zal moeten aantonen dat de door AI gedreven vraag zich nog steeds vertaalt in omzet – en in het geval van Cloudflare in winst.
Kilburgs pitch rust op een simpele weddenschap: de AI-trade hoeft niet over de grootste bedrijven te gaan. Of de markt het daarmee eens is, hangt af van wat die drie winstrapporten zeggen.
