เจฟฟ์ คิลเบิร์ก กำลังเพิ่ม Fortinet, Cloudflare และ Arista Networks เข้าในพอร์ตโฟลิโอไตรมาส 4 ของเขา โดยนำเสนอทั้งสามบริษัทนี้บนรายการ The Exchange ของ CNBC เป็นวิธีในการเข้าถึงการใช้จ่ายด้าน AI โดยไม่ต้องซื้อหุ้นกลุ่มไฮเปอร์สเกลเลอร์ที่เป็นผู้นำในการซื้อขาย
สองในสามหุ้นที่เลือกซื้อขายอยู่เหนือราคาเป้าหมายของนักวิเคราะห์แล้ว และหนึ่งในนั้น—Cloudflare—ไม่ได้ทำกำไร ซึ่งเป็นประเด็นที่คิลเบิร์กยอมรับบนอากาศ ส่วนชื่อที่สามคือ Arista อยู่ต่ำกว่าราคาเป้าหมายของนักวิเคราะห์ประมาณ 20%
ทำไมคิลเบิร์กจึงหลีกเลี่ยงไฮเปอร์สเกลเลอร์
เหตุผลตรงไปตรงมา: แทนที่จะถือหุ้นเมกะแคปไม่กี่ตัวที่ขับเคลื่อนการrallyของ AI คิลเบิร์กต้องการบริษัทที่ขายอุปกรณ์และเครื่องมือให้กับการสร้างศูนย์ข้อมูล Arista ขายอุปกรณ์เครือข่ายสำหรับศูนย์ข้อมูล Fortinet ขายซอฟต์แวร์ความปลอดภัยไซเบอร์ และ Cloudflare จัดเส้นทางและรักษาความปลอดภัยการรับส่งข้อมูลอินเทอร์เน็ต ทั้งสามบริษัทอยู่ในเส้นทางการใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยไม่ใช่ผู้ใช้จ่ายเอง
Arista เพิ่มขึ้นประมาณ 58% ในปีนี้ และมีอัตรากำไรจากการดำเนินงานใกล้ 50% Fortinet เพิ่มขึ้น 130% ในปีนี้ และซื้อขายที่ประมาณ 53 เท่าของกำไรที่คาดการณ์ไว้ Cloudflare ซื้อขายเหนือเป้าหมายที่ 350 ดอลลาร์ โดยมีอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าใกล้ 300 ตามข้อมูลของคิลเบิร์ก
การโต้แย้งเรื่องมูลค่า
พิธีกร Kelly Evans ไม่ปล่อยให้การคำนวณของ Cloudflare ผ่านไปง่ายๆ เธออ้างว่าอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าอยู่ที่ 246 ไม่ใช่ 300 และเปรียบเทียบตัวคูณกับช่วงแรกๆ ของ Netflix—การอ้างอิงที่ตัดได้ทั้งสองทาง เมื่อพิจารณาว่าเรื่องราวนั้นจบลงอย่างไรในที่สุด
คำตอบของคิลเบิร์กโดยพื้นฐานคือเขายินดีจ่ายแพงเพื่อการเติบโต เขาถือ CrowdStrike และ Palo Alto Networks อยู่แล้ว ดังนั้น Fortinet จึงเพิ่มความหลากหลายภายในกลุ่มความปลอดภัยไซเบอร์มากกว่าที่จะเป็นธีมใหม่
ภาพรวมกำไรที่กว้างขึ้นเป็นสิ่งที่ทำให้คำถามเรื่องมูลค่ามีความเกี่ยวข้อง FactSet คาดการณ์ว่ากำไรของ S&P 500 จะเพิ่มขึ้นประมาณ 29% ในไตรมาสที่สาม—เป็นการอ่านที่สูงกว่า 25% ติดต่อกันเป็นครั้งที่สาม เทียบกับค่าเฉลี่ย 8% ในทศวรรษที่ผ่านมา การเติบโตแบบนี้สามารถjustifyตัวคูณพรีเมียมได้ อย่างน้อยก็ในตอนนี้
ต้นทุนการกู้ยืมทำให้การคำนวณซับซ้อน
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2002 และตรงกับประมาณการอัตราผลตอบแทนที่ปรับขึ้นของ iCapital ที่ 5.3% เมื่ออัตราปลอดความเสี่ยงสูงขนาดนั้น ส่วนลดที่ใช้กับกำไรในอนาคตจะชันขึ้น และหุ้นที่ซื้อขายที่ตัวคูณสามหลักมีแนวโน้มขาดทุนมากที่สุดหากการเติบโตไม่เกิดขึ้นจริง
Kevin Gordon จาก Schwab เตือนว่าการใช้จ่ายด้านทุนที่พลาดเป้าเพียงครั้งเดียวของเมกะแคปตัวเดียวอาจรบกวนตลาดที่ขับเคลื่อนด้วย AI นั่นคือความเสี่ยงที่อยู่ภายใต้การเลือกหุ้นของคิลเบิร์ก: หากไฮเปอร์สเกลเลอร์ชะลอการสร้างศูนย์ข้อมูล ผู้ขายอุปกรณ์เครือข่ายและความปลอดภัยที่ขายให้กับพวกเขาจะรู้สึกได้ก่อน
รายงานไตรมาส 3 จะแสดงอะไร
รายงานไตรมาสที่สามซึ่งจะครบกำหนดในสัปดาห์ข้างหน้าอาจแสดงว่าการเติบโตของกำไรยังคงสามารถแบกตัวคูณพรีเมียมไว้ได้หรือไม่ ในขณะที่ต้นทุนการกู้ยืมอยู่ในระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ สำหรับหุ้นสามตัวที่คิลเบิร์กเลือก ปฏิทินกำไรคือบททดสอบจริงครั้งต่อไป Fortinet, Cloudflare และ Arista จะรายงานผลในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า และแต่ละแห่งจะต้องแสดงว่าความต้องการที่ขับเคลื่อนด้วย AI ยังคงแปลงเป็นรายได้—และในกรณีของ Cloudflare เป็นกำไร
ข้อเสนอของคิลเบิร์กขึ้นอยู่กับการเดิมพันง่ายๆ: การซื้อขาย AI ไม่จำเป็นต้องเกี่ยวกับบริษัทที่ใหญ่ที่สุด ไม่ว่าตลาดจะเห็นด้วยหรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับสิ่งที่รายงานกำไรทั้งสามฉบับจะบอก
