האינטרס הפתוח בחוזים עתידיים על ביטקוין ירד בכ-1.4 מיליארד דולר בין ה-4 ל-5 באוקטובר, מ-38 מיליארד דולר ל-36.6 מיליארד דולר, לפי דוח Market Pulse של Glassnode מה-5 באוקטובר. הירידה מסמנת התכווצות ניכרת במינוף, אך תשלומי המימון בצד הלונג זינקו מ-926,400 דולר ל-1.5 מיליון דולר באותה תקופה — כלומר, הסוחרים משלמים יותר כדי להחזיק פוזיציות לונג פרפטואליות, אפילו שסך החוזים הפתוחים מתכווץ.
המינוף נסוג אך לא נעלם
האינטרס הפתוח עדיין נמצא בסמוך לקצה העליון של הטווח הסטטיסטי של Glassnode. זה הפרט שחשוב. ירידה של 1.4 מיליארד דולר נשמעת כמו שטיפה, אבל בהקשר זה יותר כמו גיזום. החשיפה שנותרה גבוהה, מה שמשאיר את השוק פגיע לתנודות חדות אם הסנטימנט יתהפך.
בינתיים, דלתא נפח מצטברת בספוט התהפכה ממינוס 102.8 מיליון דולר לפלוס 33.2 מיליון דולר. במילים פשוטות, הקונים החלו ליזום יותר עסקאות מאשר המוכרים. מעבר זה לרכישות מצד סוחרים תוקפים אמור בדרך כלל לתמוך במחירים, אבל זה קורה במקביל לספר חוזים עתידיים שעדיין צפוף.
הון חם ויחס ההיצע לטווח קצר
מדד Hot Capital Share של Glassnode — מדד העוקב אחר הון שפעל לאחרונה בחלון של שלושה חודשים — עלה מ-18.9% ל-19.5%. זה עלייה מתונה, אבל היא מצביעה על חלק גדול יותר של מטבעות שנעים. גם היחס בין היצע מחזיקים לטווח קצר ליצע מחזיקים לטווח ארוך עלה, מ-13.7% ל-14.2%.
יש לקרוא את היחס הזה כפשוטו: על כל 100 יחידות של היצע לטווח ארוך, יש כעת 14.2 יחידות של היצע לטווח קצר. מטבעות צעירים יותר נוטים להחליף ידיים בקלות רבה יותר בתקופות תנודתיות, כך שיחס עולה לעיתים קרובות מאותת על שוק רגיש יותר לתנודות מחירים.
תשלומי המימון מספרים סיפור אחר
עלייה בתשלומי המימון למרות ירידה באינטרס הפתוח היא שילוב מוזר. זה מרמז שהסוחרים שנותרו מחויבים יותר לפוזיציות הלונג שלהם, או שמוכרים בחסר נסוגים. כך או כך, העלות של החזקת חוזה פרפטואלי שורי עלתה. העלייה של 573,600 דולר במימון בצד הלונג אינה גדולה במונחים מוחלטים, אבל היא מעניינת מבחינה כיוונית כשהאינטרס הפתוח מתכווץ.
המתודולוגיה של Glassnode למדדים אלו ראויה לזכור. החברה מעריכה מטבעות במחיר שבו נעו לאחרונה, מחלקת כל טווח גילאים לפי שווי שוק ממומש כולל, ומקבצת כתובות לישויות עם סיווג גיל החזקה מוחלק סביב נקודת אמצע של 155 ימים. יתרות בבורסות אינן נכללות. אלו אינן ספירות גולמיות — אלו משקלים כלכליים.
מה ישנה את התמונה
Glassnode מציינת שרכישות ספוט מתמשכות ימתנו את החששות משבירות. אם ה-CVD החיובי בספוט יישמר והקונים ימשיכו להיכנס, החשיפה הגבוהה בחוזים העתידיים תהפוך פחות לאיום. אבל חידוש מכירות מצד סוחרים תוקפים — במיוחד אם רווחיות המחזיקים תתחיל להידרדר — יהפוך את התמונה הנוכחית להרבה יותר מעורערת.
לעת עתה, השוק מצנן את המינוף בלי לבצע מינוף-יתר מלא, והסוחרים משלמים יותר כדי להישאר בלונג. הסשנים הבאים של תזרימי ספוט יקבעו אם זה ביטחון או שאננות.
